文 /《汽車人》張恒

本周（8月14日-20日），全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)避險(xiǎn)美債，美股、日股、A股、港股均呈現(xiàn)出大跌的態(tài)勢(shì)，汽車板塊未能幸免，但A股商用車板塊憑借行業(yè)回暖預(yù)期，表現(xiàn)出了一定韌性。

A股：汽車股人氣低迷

A股調(diào)整的原因，首先是社融、出口等關(guān)鍵數(shù)據(jù)出現(xiàn)了季節(jié)性回落，令人民幣匯率承壓；其次是房企再度爆出流動(dòng)性與信托風(fēng)險(xiǎn)；再次是美國(guó)對(duì)華投資限令及地緣不確定性；第四是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期再起，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流入美債避險(xiǎn)。

A股與人民幣匯率之間的相關(guān)性達(dá)到負(fù)0.73，匯率創(chuàng)出近9個(gè)半月來(lái)的新低，北向資金則連續(xù)9個(gè)交易日凈賣出。

本周北向資金繼續(xù)大幅凈賣出超291億元，再創(chuàng)年內(nèi)單周凈賣出新高。行業(yè)方面，僅有機(jī)汽車、計(jì)算機(jī)、軍工等少數(shù)行業(yè)獲得凈買入，而消費(fèi)、銀行、生物醫(yī)藥、非銀金融等被大幅凈賣出均超10億元。

外投行下調(diào)了中國(guó)今年GDP的增速預(yù)期，甚至認(rèn)為可能達(dá)不到5%的既定目標(biāo)。7月份的增速不及預(yù)期，增加了全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的完成難度，是本周出現(xiàn)超預(yù)期降息的主要原因之一。

商用車股整體表現(xiàn)強(qiáng)于乘用車股。國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI新納入29只中國(guó)股票，另有19只中國(guó)股票被剔除。從新入選的名單看，汽車業(yè)特別是商用車領(lǐng)域受到MSCI青睞，新入選股票包括中國(guó)重汽、宇通客車、福田汽車等。

這件事至少說(shuō)明了兩點(diǎn)：其一是外資對(duì)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是乘用車還是商用車都是積極布局的態(tài)度，表明汽車業(yè)的景氣度受到資本認(rèn)可；其二是商用車步入復(fù)蘇周期基本達(dá)成了共識(shí)，特別是重卡領(lǐng)域。以中國(guó)重汽為代表的重卡企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。中國(guó)重汽7月份重卡市場(chǎng)占率接近三分之一，遠(yuǎn)超其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是本周唯一上漲的一只汽車股。

內(nèi)資比外資更慌。最直接的體現(xiàn)是，北上資金雖然大幅流出，但對(duì)汽車板塊卻是逆勢(shì)加倉(cāng)的。而A股汽車板塊跌幅跌幅仍然不小，顯然是內(nèi)資和散戶落荒而逃造成的。

對(duì)于汽車智能化，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了新的聲音，質(zhì)疑能夠給汽車帶來(lái)銷量提升。有投資者發(fā)現(xiàn)，一些汽車品牌裝備ADS（Autonomous Driving Solution）后價(jià)格下調(diào)，銷量卻沒(méi)有提升，且非少數(shù)現(xiàn)象。還有一些聲音認(rèn)為，目前智能駕駛還沒(méi)有達(dá)到多數(shù)消費(fèi)者愿意付費(fèi)的預(yù)期。以賽力斯為代表的智能汽車駕駛概念個(gè)股，本周下跌幅度較大。

本周，上證指數(shù)周跌1.80%，收于3131點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周跌3.11%，收于2118點(diǎn)，創(chuàng)出2020年6月以來(lái)的新低。其中，汽車板塊周跌3.78%，成交量創(chuàng)出近9周的新低。成交量驟降，說(shuō)明拋盤并不強(qiáng)烈，只是買盤更少，表明市場(chǎng)人氣較低，成交不活躍。

個(gè)股方面，比亞迪周跌7.31%，收于240.29元，市值6995億元；長(zhǎng)城汽車周跌7.50%，收于25.89元，市值2200億元；上汽集團(tuán)周跌3.99%，收于14.21元，市值1660億元；長(zhǎng)安汽車周跌8.67%，收于13.29元，市值1318億元；廣汽集團(tuán)周跌5.94%，收于10.46元，市值1097億元；賽力斯周跌10.95%，收于35.04元，市值528億元；江淮汽車周跌10.42%，收于12.30元，市值269億元；江鈴汽車周跌1.20%，收于17.33元，市值150億元；濰柴動(dòng)力周跌1.63%，收于12.10元，市值1056億元；一汽解放周跌3.30%，收于8.49元，市值394億元；宇通客車周跌1.77%，收于12.77元，市值283億元；中國(guó)重汽周漲0.72%，收于16.77元，市值197億元。

從6月中旬開(kāi)始的這波汽車股反彈，大約歷時(shí)兩個(gè)月的時(shí)間。但只用兩周就把兩個(gè)月的反彈成果跌去了一半。這可以說(shuō)是給了抄底的投資者當(dāng)頭一棒。本周是成交量次小的一周，多數(shù)抄底資金選擇了捂盤惜售。

港股：汽車股加速下跌

美聯(lián)儲(chǔ)有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，真正受苦的是新興市場(chǎng)。雖然每次美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)后都會(huì)震蕩，但事后來(lái)看，受負(fù)面影響最大的當(dāng)屬港股，這次也不例外。隨著本周美10年期國(guó)債再升至2008年以來(lái)的新高，港股哀嚎一片。

有趣的是，內(nèi)資對(duì)港股的救市態(tài)度遠(yuǎn)超A股，本周南向資金凈流入184.4億元，創(chuàng)年內(nèi)單周凈流入的最高記錄。在十大活躍成交排行榜里，小鵬汽車和理想汽車赫然在列，前者是凈買入入榜的，后者則是凈賣出入榜的。

8月18日，小鵬汽車發(fā)布了2023年二季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示當(dāng)季營(yíng)收50.6億元，同比下滑31.9%，環(huán)比上升25.5%；凈虧損為28億元，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期的虧損21.7億元。毛利率方面，二季度小鵬汽車毛利率為-8.6%，而去年同期則為9.1%，2023年一季度為-2.5%。

毛利率下滑的主要原因，是G3i相關(guān)的庫(kù)存減記對(duì)當(dāng)季毛利產(chǎn)生了4.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。此外，促銷活動(dòng)增加以及新能源汽車補(bǔ)貼的結(jié)束也影響了毛利率。小鵬汽車稱，隨著G6等產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，毛利率有望恢復(fù)，公司可以實(shí)現(xiàn)下半年的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正以及今年四季度的毛利率轉(zhuǎn)正，預(yù)期公司的整體成本將降低25%。

有趣的是，理想汽車發(fā)了超預(yù)期的二季報(bào)，卻被南向資金賣出；而小鵬汽車二季報(bào)低于預(yù)期，反被南向資金買入。這就是典型的機(jī)構(gòu)投資者“賣現(xiàn)實(shí)、買預(yù)期”的操盤方式。所以人們僅憑事實(shí)難以判斷個(gè)股走向，因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者根本不知道機(jī)構(gòu)的預(yù)期是什么。

比亞迪港股跌幅比A股跌幅大57%。眾所周知，比亞迪的業(yè)績(jī)高速向上，基本挑不出什么大毛病，但本周仍跌勢(shì)靠前。作為港股流動(dòng)性最大的汽車股之一，在基本面無(wú)利空的情況下，股價(jià)大跌無(wú)疑是外資撤出所導(dǎo)致的。理想汽車、蔚來(lái)都是流動(dòng)性靠前的汽車股，本周無(wú)一例外大跌，都印證了問(wèn)題在美國(guó)，倒霉的是港股。

本周，恒生指數(shù)連跌5天，周跌5.89%，也是連續(xù)第三周下跌，收于17950點(diǎn)，未能收入18000點(diǎn)大關(guān)；恒生科技指數(shù)周跌6.22%，收于4007點(diǎn)。其中，港股汽車板塊大跌8.49%。

個(gè)股方面，比亞迪股份周跌11.48%，收于225.2港元，市值6555億港元；吉利汽車周跌5.12%，收于9.46港元，市值951億港元；長(zhǎng)城汽車周跌5.58%，收于9.31港元，市值790億港元；廣汽集團(tuán)周跌6.24%，收于4.21港元，市值441億港元；東風(fēng)集團(tuán)股份周跌10.21%，收于2.99港元，市值254億港元；華晨中國(guó)周漲10.74%，收于3.30港元，市值166億港元；北京汽車周跌6.67%，收于1.96港元，市值157億港元；理想汽車周跌6.05%，收于155.4港元，市值3289億港元；蔚來(lái)周跌14.87%，收于87.85港元，市值1510億港元；小鵬汽車周跌7.72%，收于61.00港元，市值1056億港元；零跑汽車周跌12.04%，收于35.80港元，市值409億港元；恒大汽車周跌15.44%，收于1.26港元，市值136億港元；中國(guó)重汽周跌2.39%，收于14.70港元，市值405億港元。

本周港股汽車板塊的走勢(shì)就是“跳水”。新勢(shì)力跌幅靠前，但考慮到本輪的整體漲幅，新勢(shì)力與傳統(tǒng)車企的市值規(guī)模差距被進(jìn)一步拉大。新勢(shì)力在資本市場(chǎng)上備受青睞，一方面受益于其金融屬性；另一方面汽車均價(jià)是投資者看重的指標(biāo)。尤其是理想汽車高價(jià)格、高毛利，非常受資本歡迎。相對(duì)的，汽車均價(jià)低或毛利率低，都是不被看好的理由。

美股：汽車股普跌

本周二公布的美國(guó)7月份零售數(shù)據(jù)環(huán)比微增0.7%，加強(qiáng)了人們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法避免衰退的看法。該數(shù)據(jù)也進(jìn)一步支撐了今后4個(gè)月將再度加息的預(yù)期。這使得10年期美債收益率漲至2008年以來(lái)的最高水平。美國(guó)三大股指悉數(shù)下跌超過(guò)1%，這種跌法近來(lái)是很少見(jiàn)的。

美聯(lián)儲(chǔ)公布的7月會(huì)議紀(jì)要，被認(rèn)為是自今年以來(lái)最鷹派的一次。大多數(shù)參會(huì)者認(rèn)為通脹存在著顯著上行風(fēng)險(xiǎn)，可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。會(huì)議結(jié)束后，30年期國(guó)債收益率達(dá)到了今年以來(lái)的新高，美國(guó)三大股指再度應(yīng)聲下跌。

特斯拉不只是全球市值最高的汽車股，同時(shí)也是衡量流動(dòng)性的錨。本周特斯拉股價(jià)大跌原因有二：其一是全球風(fēng)險(xiǎn)資金開(kāi)啟避險(xiǎn)模式，這就包括賣出特斯拉股票避險(xiǎn)的部分；其二是特斯拉開(kāi)啟了新一輪的降價(jià)促銷，尤其是針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的降價(jià)被認(rèn)為是競(jìng)爭(zhēng)壓力所致。

據(jù)悉，蔚來(lái)手機(jī)已經(jīng)在工信部完成入網(wǎng)，將于今年三季度交付。而蔚來(lái)旗下汽車業(yè)務(wù)的表現(xiàn)越來(lái)越不盡如人意，雖然7月份銷量回到了兩萬(wàn)輛之上，但行業(yè)也是水漲船高。蔚來(lái)的主力車型ES6在7月純電動(dòng)汽車銷量榜排第12位，而蔚來(lái)ET5排在第29位。本周蔚來(lái)股價(jià)跌幅最大，投資者對(duì)其關(guān)注度正在下降。

本周，道瓊斯指數(shù)周跌2.21%，收于34500點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)周跌2.59%，收于13290點(diǎn)，連續(xù)三周下跌；雪球中概30指數(shù)周跌5.24%，收于983點(diǎn)。

個(gè)股方面，特斯拉周跌11.19%，收于215.49美元，市值6839億美元；豐田汽車周跌3.23%，收于161.87美元，市值2193億美元；福特汽車周跌1.48%，收于11.96美元，市值478億美元；通用汽車周跌2.27%，收于33.12美元，市值455億美元；rivian周跌3.66%，收于20.78美元，市值197億美元；理想汽車周跌4.05%，收于38.83萬(wàn)元，市值411億美元；蔚來(lái)周跌17.29%，收于10.67美元，市值183億美元；小鵬汽車周跌7.99%，收于14.98美元，市值129億美元。

7月19日是納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下本輪漲幅新高之日，至8月19日的一個(gè)月的時(shí)間里，指數(shù)完成了雙頭，跌破頸線位。這意味著上升趨勢(shì)完全被打破，頭部形態(tài)已然形成。考慮到美股素來(lái)有熊短牛長(zhǎng)的特點(diǎn)，下跌過(guò)程可能會(huì)在較短的時(shí)間內(nèi)完成。如果排除掉特斯拉，美國(guó)汽車股本周的跌幅并不算很差。畢竟美國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)剛開(kāi)始走弱，而汽車股已經(jīng)率先跌了一個(gè)多月了。

日股：下跌趨勢(shì)初顯

本周，日經(jīng)225指數(shù)跌3.11%，收于31462點(diǎn)。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回流美國(guó)，日本也無(wú)法避免外資流出。在技術(shù)上，日本股市已經(jīng)初見(jiàn)頭部形態(tài)，多頭信心逐漸瓦解。

為了對(duì)沖外資流出，日本央行主動(dòng)入市購(gòu)買股市的ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金），被認(rèn)為是類似于上世紀(jì)90年代初平準(zhǔn)基金的做法。但本次日本央行購(gòu)買股市中ETF的策略其實(shí)有所不同，只是把其當(dāng)作低息的國(guó)債，以對(duì)沖前期央行購(gòu)買國(guó)債的虧空。

日系三巨頭7月在華銷量遭遇重挫，豐田汽車銷售15.27萬(wàn)輛，同比降低15.4%；本田汽車銷售8.96萬(wàn)輛，同比降低32.8%；日產(chǎn)汽車銷售5.95萬(wàn)輛，同比降低43.61%。

如此降幅如果不能及時(shí)止跌，到2025年，每個(gè)品牌還能走量的可能不會(huì)超過(guò)三款。日系車的銷量下滑，毫無(wú)意外地幾乎都被國(guó)產(chǎn)車企搶走。畢竟同價(jià)位的國(guó)產(chǎn)車型“給得太多”，令消費(fèi)者很難拒絕。

個(gè)股方面，豐田汽車周跌3.29%，收于2349.0日元，市值31.78萬(wàn)億日元；本田汽車周跌5.35%，收于4420.0日元，市值7.26萬(wàn)億日元；鈴木汽車周跌2.21%，收于5177.0日元，市值2.15萬(wàn)億日元；日產(chǎn)汽車周跌6.19%，收于585.4日元，市值2.29萬(wàn)億日元；三菱汽車周跌2.93%，收于557.4日元，市值8290.4億日元。

全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都在流向美債避險(xiǎn)，導(dǎo)致了各國(guó)股票市場(chǎng)都遭遇了沉重的打擊，美股、日股、A股和港股無(wú)一例外。對(duì)汽車股來(lái)說(shuō)，特斯拉、比亞迪、蔚來(lái)等金融屬性更強(qiáng)的個(gè)股跌幅靠前，也可成為佐證。值得一提是，A股汽車板塊在這種情況下仍然獲得了北向資金的凈流入，實(shí)屬不易，商用車股憑借著強(qiáng)勁的基本面和行業(yè)回暖的預(yù)期，抗跌性最強(qiáng)。【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》原創(chuàng)稿件，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。

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