21世紀經濟報道記者費心懿 上海報道

(資料圖片僅供參考)

在新能源車企的培育下，動力電池企業中或又將誕生一個百億IPO。

11月18日晚間，上交所官網顯示，蜂巢能源科技股份有限公司（以下簡稱“蜂巢能源”）科創板IPO已獲受理，公司擬募資150億元。

脫胎于長城汽車，早在2016年便開始在長城汽車內部孵化。到2018年，新能源車大潮初興，蜂巢能源分拆并獨立運營。

從籍籍無名到鋰電新秀，只用了短短四年時間。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計數據，2021年中國前十動力電池企業裝機量占市場份額92.20%。2021年，蜂巢能源躋身2021年全球動力電池裝機量排名前十，市占率從2020年的0.4%提升至1%，裝機量從0.6GWh躍升到3.1GWh，同比增長416.67%。

關聯方交易大幅“輸血”

而在蜂巢能源遞交招股書前不久，10月6日，同樣坐落于江蘇常州的另一家動力電池企業中創新航，正式登陸香港聯交所掛牌上市，成為港股首家動力電池企業，上市首日市值超670億港元。

彼時，受益于規模擴張急需電池的廣汽集團為其及時“輸血”，使得中創新航成功脫困。

而蜂巢能源則生于斯長于斯，前身為長城汽車內部事業部。

2018年10月，長城汽車宣布擬將蜂巢能源100%股權轉讓給保定瑞茂，后者為長城控股的全資子公司。12月28日，長城又宣布將相關專利及非專利技術資產轉讓給蜂巢能源保定分公司。

將動力電池板塊從長城汽車剝離成為獨立公司，也被視為是長城企業掌門人魏建軍的資本版圖中的重要一環。

長城汽車曾回應稱，蜂巢能源今后將作為獨立的供應商，參與長城及其他車企的電池供應，同時也可獲取更多社會資本入股，成長為獨立電池品牌，是完善在新能源核心部件布局的一個步驟。

而獨立之后，趕上新能源汽車大潮來襲，動力電池成為了投資的風口。僅是2021年，蜂巢能源便狂攬三輪融資，合計超200億元。

2021年2月下旬，蜂巢能源宣布獲得35億元A輪融資；5個月后，蜂巢能源的B輪融資落地，融資總額高達102.8億元；12月，蜂巢能源B+輪融資60億元。

從招股書的股權結構上看，保定瑞茂仍是為蜂巢能源控股股東，而魏建軍則通過保定瑞茂、長城控股合計控制蜂巢能源40.26%股權，合計控制公司76.81%表決權，系蜂巢能源實際控制人。

不過，盡管目標是獨立電池品牌，但2019年到2021年間，蜂巢能源對關聯方銷售占營業收入的比例不低，仍然依賴長城企業的“輸血”。僅自今年上半年有所扭轉。

從財務數據來看，蜂巢能源向長城汽車銷售動力電池相關產品，使得公司客戶集中度較高。2019年、2020年、2021年和2022年上半年（下稱“報告期”），發行人向關聯方出售商品、提供勞務的金額分別為9.24億元、16.69億元、37.01億元及19.95億元，占營業收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%及53.39%。

對此，公司表示，“公司積極并持續開拓非關聯方客戶，并已與市場多家主流整車廠客戶建立合作關系。”

不過，關聯銷售占比較高與客戶集中程度較高也存風險。“如果未能夠及時拓展非關聯方客戶，一旦主要客戶經營情況因宏觀經濟或市場競爭發生重大不利變化，相關配套車型銷量出現下降，或主要客戶在同類產品供應商選擇中減少了對公司產品的采購，都將導致公司相關產品銷量下降，對公司的經營和業績造成不利影響。”該公司表示。

激進擴張尚未盈利

當前，蜂巢能源主要產品包括電芯、模組、電池包及儲能產品。

主營業務收入中，電池包業務在報告期的比例分別為99.86%、98.74%、87.11%和60.08%。與此同時，模組和電芯的比例在迅速拉高。

“公司致力于成為全球頂級動力電池及儲能電池供應商。”該公司表示。

而本次募資的150億元將分別將用于常州、湖州、遂寧三個蜂巢能源動力鋰離子電池等項目及補充流動資金。上述項目的總投資額403.74億元。

與此同時，蜂巢能源的產能擴張之路還在加速。

10月9日，該公司公告與江蘇省常州市金壇區人民政府簽署合作協議，計劃在常州新增投資約150億元，主要用于建設年產約40GWh的新能源電池項目。

事實上，蜂巢能源今年已公布了六項擴產計劃，涉及182.6GWh的電池產能，總投資額達到676億元。除江蘇常州外，該公司還計劃在四川遂寧和成都、浙江湖州、安徽馬鞍山以及江蘇南京，布局新的電池生產基地。

不過，激進擴張之下，蜂巢能源的盈利能力堪憂，前三年半累計虧損超過30億元。

報告期內，蜂巢能源的營業收入分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元及37.38億元；而歸屬于上市公司股東凈虧損分別達3.26億元、7.01億元、11.54億元和8.97億元。截至今年上半年，累計未彌補虧損為15.97億元，尚未實現盈利。

營業收入快速增長，但難以擺脫增收不增利的泥沼，“主要是由于公司研發投入強度較高、產能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。”該公司解釋。

巨虧之下，該公司仍大手筆投入研發。報告期內，公司研發費用分別為3.75億元、3.80億元、7.24億元及5.72億元，合計20.51億元，全部計入當期損益，對公司盈利能力影響較大。“鋰離子電池產業系技術密集型和資本密集型行業，對研發能力和資本實力等要求較高。”該公司認為。

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關鍵詞： 長城汽車 營業收入