A股白酒上市企業(yè)三季報(bào)迎來(lái)收官，茅臺(tái)五糧液領(lǐng)先格局穩(wěn)定，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒的座次爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈加激烈。

今年第三季度，貴州茅臺(tái)（600519.SH）營(yíng)收、凈利潤(rùn)仍穩(wěn)居首位，五糧液（000858.SZ）位居第二，洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）及瀘州老窖（000568.SZ）加速追趕，五家白酒企業(yè)三季度營(yíng)收約643.45億元。

【資料圖】

在凈利潤(rùn)方面，貴州茅臺(tái)以146.06億元凈利，繼續(xù)保持“碾壓”勢(shì)頭，第三季度單季凈利潤(rùn)高于另外4家上市酒企同期凈利潤(rùn)的總和。山西汾酒則以“爆發(fā)力”見(jiàn)長(zhǎng)，第三季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)，無(wú)論是同比增速還是環(huán)比增長(zhǎng)，均位列前五家上市酒企首位。五家白酒企業(yè)三季度凈利潤(rùn)總和約264.55億元。

三季度茅臺(tái)凈利潤(rùn)高于五、洋、瀘、汾總和

第三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)295.43億元的營(yíng)業(yè)收入，已經(jīng)超過(guò)行業(yè)“老三”洋河股份去年全年的營(yíng)收，是五糧液第三季度營(yíng)收的2倍多。

坐擁超91%的毛利率（2021年年報(bào)披露），貴州茅臺(tái)在凈利潤(rùn)上幾乎“碾壓”其余上市酒企，單季度凈利潤(rùn)已超過(guò)另外4家上市酒企同期凈利潤(rùn)總和。今年第三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約146.06億元，而五糧液、洋河股份、山西汾酒與瀘州老窖同期的凈利潤(rùn)疊加約118.49億元。

即便如此，多家機(jī)構(gòu)研報(bào)指出貴州茅臺(tái)第三季度的業(yè)績(jī)收入略低于預(yù)期。

西部證券發(fā)布研報(bào)指出，主要是由于貴州茅臺(tái)發(fā)貨確認(rèn)節(jié)奏有偏差、稅金及附加確認(rèn)較多。今年前三季度，貴州茅臺(tái)的稅金及附加費(fèi)用約136.41億元，占總營(yíng)收的比重達(dá)16.24%，同比增加約2個(gè)百分點(diǎn)。

天風(fēng)證券則指出，第三季度受疫情影響，其中9月貴州地區(qū)受疫情擾動(dòng)，略微影響物流及發(fā)貨進(jìn)度。中金公司發(fā)布的研報(bào)指出，疫情影響茅臺(tái)酒發(fā)貨，導(dǎo)致經(jīng)銷渠道收入下滑。公告顯示，貴州茅臺(tái)前三季度批發(fā)渠道的收入約為550.59億元，同比下降約8%。

盡管如此，光大證券發(fā)布的研報(bào)指出，第三季度貴州茅臺(tái)的動(dòng)銷（拉動(dòng)銷售）較為穩(wěn)健，未受到太大的疫情沖擊。中金公司則預(yù)計(jì)，貴州茅臺(tái)的數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)“i茅臺(tái)”貢獻(xiàn)了主要增量。多家機(jī)構(gòu)研報(bào)也指出，貴州茅臺(tái)直營(yíng)渠道表現(xiàn)亮眼。

今年前三季度，貴州茅臺(tái)的直銷渠道收入達(dá)318.82億元，較2021年同期的146.85億元同比增長(zhǎng)117%，占營(yíng)收比重約36%。

直銷渠道包括茅臺(tái)自營(yíng)店與“i茅臺(tái)”，后者于今年3月31日開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)，并在5月19日正式上線。截至三季度末，“i茅臺(tái)”運(yùn)營(yíng)剛好滿半年，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入約84.62億元，約占貴州茅臺(tái)前三季度直銷收入的26.5%。

值得一提的是，今年前三季度，貴州茅臺(tái)的合同負(fù)債約118.37億元，較今年上半年增加約22%，較上年同期增加約29%。而合同負(fù)債在一定程度上代表了企業(yè)未來(lái)取得營(yíng)收的能力。

盡管與貴州茅臺(tái)有不小差距，五糧液依然與身后的追趕者保持領(lǐng)先一個(gè)身位。

今年第三季度，五糧液的營(yíng)收約145.57億元，凈利潤(rùn)約為48.9億元。前三季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收557.8億元，凈利潤(rùn)約199.89億元。與其后的洋河股份在營(yíng)收和凈利潤(rùn)上拉開(kāi)了約一倍的差距。

多家機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)五糧液第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)指出，結(jié)合渠道反饋，受疫情影響，當(dāng)前五糧液發(fā)貨節(jié)奏略慢于去年，行業(yè)整體需求承壓，但從動(dòng)銷來(lái)看，作為白酒千元價(jià)格帶的第一大單品，五糧液的核心產(chǎn)品第八代五糧液動(dòng)銷表現(xiàn)仍然相對(duì)較好。

此前，五糧液曾在9月30日披露公告稱，1月至9月，全國(guó)21個(gè)營(yíng)銷戰(zhàn)區(qū)有14個(gè)戰(zhàn)區(qū)實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷正增長(zhǎng)。

第三季度包含中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”，是白酒消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季。天風(fēng)證券發(fā)布的研報(bào)指出，從銷售回款和合同負(fù)債來(lái)看，五糧液在第三季度實(shí)際回款約175億元，同比增加約10%，截至第三季度末，該公司的合同負(fù)債約29億元，環(huán)比增加約10%。天風(fēng)證券判斷，或?yàn)榈谌径燃邪l(fā)貨所致。

洋河第三，瀘州老窖、汾酒加速追趕

雖尚未趕上貴州茅臺(tái)與五糧液，洋河股份、山西汾酒及瀘州老窖則紛紛交出高增長(zhǎng)的成績(jī)單。

今年前三季度，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約264.83億元，同比增加20.69%，凈利潤(rùn)約為90.72億元，同比增長(zhǎng)25.78%；山西汾酒的營(yíng)收約221.44億元，同比增長(zhǎng)28.32%，凈利潤(rùn)約為71.08億元，同比增長(zhǎng)45.7%；瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為175.25億元，同比增長(zhǎng)24.2%，凈利潤(rùn)約82.17億元，同比增長(zhǎng)30.94%。

其中，洋河股份在前三季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)上仍占據(jù)上市酒企第三的座次，但身后的瀘州老窖與山西汾酒則正以更高的增速追趕，爭(zhēng)奪行業(yè)第三的寶座。

天風(fēng)證券發(fā)布的研報(bào)指出，洋河股份第三季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期，一方面受益于主力產(chǎn)品升級(jí)獲消費(fèi)者認(rèn)可，另一方面則是洋河股份調(diào)整經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)、推動(dòng)營(yíng)銷組織架構(gòu)調(diào)整，改革成果逐步兌現(xiàn)。

中金公司發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，山西汾酒第三季度的營(yíng)收、利潤(rùn)超預(yù)期，主要是產(chǎn)品動(dòng)銷好于其預(yù)期，疊加山西汾酒全國(guó)化進(jìn)程加快。天風(fēng)證券發(fā)布的研報(bào)則指出，青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)山西汾酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

山西汾酒的三季報(bào)顯示，中高端代表產(chǎn)品汾酒系列前三季度的銷售收入約206.59億元，同比增長(zhǎng)約31%，約占期內(nèi)營(yíng)收的93%。

申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)稱，瀘州老窖第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，結(jié)合渠道反饋，預(yù)計(jì)第三季度瀘州老窖的主力中高端產(chǎn)品國(guó)窖1573量?jī)r(jià)齊升，維持20%以上的增長(zhǎng)。但當(dāng)前，瀘州老窖受疫情影響動(dòng)銷較慢，建議關(guān)注第四季度該公司的庫(kù)存消化情況。

值得注意的是，從前三季度來(lái)看，瀘州老窖與另外兩家酒企在營(yíng)收上的差距在擴(kuò)大，而三者在凈利潤(rùn)方面的差距則不斷縮小。

從前三季度的營(yíng)收來(lái)看，洋河股份較瀘州老窖高出約89億元，而上年同期這一差距約為78億元；同樣，今年前三季度，山西汾酒在營(yíng)收上較瀘州老窖高出約46億元，上年同期該差額約31億元。

但山西汾酒在營(yíng)收上與洋河股份的差距逐漸縮小，今年前三季度，洋河股份的營(yíng)收較山西汾酒高出約43億元，而上年同期該差額則約為47億元。

前三季度的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)則顯示，洋河股份與瀘州老窖之間的凈利潤(rùn)差距從2021年前三季度的10億元縮小至今年同期的8億元。瀘州老窖在凈利潤(rùn)方面與山西汾酒的差距則從2021年前三季度的14億元縮減至今年的11億元。山西汾酒則從2021年前三季度的凈利潤(rùn)落后洋河股份約24億元，到今年同期將差距縮小至19億元。

第三季度的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。洋河股份當(dāng)季營(yíng)收約75億元，同比增長(zhǎng)約18%，而山西汾酒以32%的同比增速追趕，營(yíng)收增至68億元，兩者的營(yíng)收差距從去年同期的13億元縮小至7億元。瀘州老窖雖以單季營(yíng)收58億元排名第五，但營(yíng)收同比增速也達(dá)到22%。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，瀘州老窖的優(yōu)勢(shì)依然明顯。2021年年報(bào)披露，瀘州老窖的毛利率超86%，而洋河股份、山西汾酒同期毛利率分別約為76%與74%。

今年第三季度，瀘州老窖以26.85億元的凈利潤(rùn)排行上市酒企第三，同比增長(zhǎng)約31%。洋河股份緊隨其后，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約40%至21.78億元；山西汾酒的凈利潤(rùn)則大跨步提升近57%至20.96億元。

截至10月31日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）收跌0.74%，報(bào)收1350元；五糧液（000858.SZ）收跌2.91%，報(bào)收133.5元；洋河股份（002304.SZ）收跌1%，報(bào)收130.65元；瀘州老窖（000568.SZ）收跌2.49%，報(bào)收156.35元；山西汾酒（600809.SH）收跌0.96%，報(bào)收232.38元。

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