A股三季報披露收官，交易時間也即將進入11月份，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，當前A股資產價格和情緒指標已處于歷史較為極端位置，因此對后續市場環境不必過于悲觀。同時，隨著市場中期修復基礎的夯實，本輪市場底部有望二次確認。

【資料圖】

中金公司表示，站在當前時點來看，雖然市場不確定性仍在，短期投資者悲觀預期的調整可能需要更多積極催化因素，但當前資產價格已經計入了相對悲觀的預期，市場部分估值和情緒指標已經處于歷史較為極端位置，對后續市場環境不必過于悲觀。

中信建投證券也指出，雖然當前A股難以出現大級別上漲，投資者應保持合理預期耐心磨底。不過，當前市場已經處于歷史低位，這意味著當前A股權益資產中長期配置性價比極高，進一步下跌空間有限，不宜過度悲觀。

“隨著國內基本面和政策預期日益明朗，美聯儲11月預計如期加息和美國中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點已過等，夯實了市場中期修復基礎，本輪市場底部將二次確認，并帶來右側更好買點。”中信證券認為。

配置方面，確定性成為多家券商關注的焦點。

國泰君安證券表示，盡管目前股票估值處在較低的水平，但短期市場仍會面臨一定的挑戰。因此，下一階段投資重點，在于政策供給與盈利增長的確定性。

“A股短期情緒化交易的集中釋放，將帶來月度級別行情的更好買點，建議投資者堅持均衡配置，并圍繞政策確定性強的品種展開?！敝行抛C券指出。

中信證券：本輪市場底部將二次確認

隨著國內基本面和政策預期日益明朗，美聯儲11月預計如期加息和美國中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點已過等，夯實了市場中期修復基礎，本輪市場底部將二次確認，并帶來右側更好買點。

配置方面，A股短期情緒化交易的集中釋放，帶來月度級別行情的更好買點，建議投資者堅持均衡配置，圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強的品種展開。

中金公司：部分市場估值已處于歷史較為極端位置

站在當前時點來看，雖然市場不確定性仍在，短期投資者悲觀預期的調整可能需要更多積極催化因素，但是考慮當前資產價格已經計入了相對悲觀的預期，市場部分估值和情緒指標已經處于歷史較為極端位置，對后續市場環境不必過于悲觀。

接下來，市場轉機可能需要關注更多潛在的催化劑，如前期的政策發力向實體經濟傳導的順暢，以及海外緊縮和地緣風險影響出現明顯緩解等。

中期來看，中國內需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，如果政策及時適度發力，從6-12個月的角度看市場機遇大于風險。

配置方面，建議投資者以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長板塊當前整體預期不算低、倉位依然相對重，系統性配置機會可能還需要觀察，可自下而上把握結構性機會。

中信建投證券：耐心磨底

展望后市，當前的磨底仍將繼續。受增量資金不足等因素的影響，疊加可能的外部因素風險，當前A股難以出現大級別上漲，投資者應保持合理預期，耐心磨底。

不過，當前市場已經處于歷史低位，A股隱含風險溢價已經明顯超過近8年以來90%分位的水平，處于近年來最高位置，這意味著當前A股權益資產中長期配置性價比極高，進一步下跌空間有限，不宜過度悲觀。

此外，雖然基本面組合偏弱，但流動性預期和風險偏好的變化，尤其是美債利率的下行，很可能是未來一個潛在積極因素。

配置方面，考慮到產業周期及景氣彈性邊際變化均不大，建議投資者操作上逢低布局不追高，并關注三條主線：一是內需穩定長邏輯和政策改善的醫藥；二是結構性景氣的風光儲、軍工等；三是信創、半導體設備和材料、軍工等。

國泰君安證券：短期市場仍面臨一定挑戰

展望后市，盡管目前股票估值處在較低的水平，但在預期層面缺乏改善的邊際，短期市場仍會面臨一定的挑戰。

不過，雖然經濟預期模糊，但結構性產業政策卻相對清晰。因此，當下股票策略更適合圍繞政策與產業主題，打游擊戰與運動戰。同時，隨著景氣改善變得越來越稀缺，增長的確定性將變得越來越重要，盈利放緩正在從結構性放緩向廣譜性放緩擴散。

配置方面，下一階段投資重點在于政策供給與盈利增長的確定性，建議投資者圍繞內需“找機會”，并關注三條主線：一是轉型升級的軍工、通信、高端裝備、醫療器械等；二是新材料的鋼鐵、有色、化工等；三是能源安全與糧食安全的煤炭、石油石化、種業等。

海通證券：市場處在大的底部區域

回顧歷史，2008年至2022年6月30日有29個行業、共計200次陷入過“雙低”（估值、基金持倉占比的歷史分位均低于20%）狀態。歷史數據顯示，行業出現“雙低”特征后，上漲概率、漲幅隨時間拉長而提升，其中消費、科技類行業“雙低”后勝率和漲幅更高。

當前，醫藥、紡服、家電、計算機、傳媒、銀行、保險、證券、建材估值和基金持倉分位數都低于20%。產業鏈方面，數字經濟也基本處于“雙低”狀態。

借鑒歷史，行業進入“雙低”狀態后，催化劑的出現也必不可少，典型代表有2009年汽車、2016年家電以及2017年食品。展望后市，數字經濟方面，政策支持下智慧城市加速落地或成行情催化劑。

立足當前，估值和基本面指標指向市場處在歷史大底，穩增長落地見效或是行情的催化劑。目前“雙低”行業中，TMT相關的數字經濟潛力大；另外，建議重視高景氣的新能源。

廣發證券：A股下行風險有限

當前，A股股權風險溢價（ERP）已達87.5%的歷史分位，并已超過均值+1X標準差水位，下行風險有限。在市場整體回調及三季報密集落地之際，經歷估值消化與盈利預期調整之后，可以重估各行業當下股價對于未來業績的透支程度，綜合比較各行業性價比。

近期，內外資流向顯示出減倉權重行業、持股風格趨于均衡的共識。目前，PPI-CPI剪刀差加速收斂（農業、零售、食品、非白酒）及“國家安全”（計算機、農業、軍工、半導體設備和材料等）已有增配跡象。

展望后市，建議配置線索沿著“國家安全”和“行業景氣”確定性展開。具體到行業，建議關注：一是賠率較優、勝率改善的價值板塊，如地產龍頭、煤炭；二是“再加杠桿”成長擴散方向，如組件龍頭、儲能、動力電池、風電；三是景氣企穩、PPI-CPI傳導受益的家電、農業。此外，主題投資方面建議關注“國家安全”，如國產軟件、醫療設備。

興業證券：關注三條修復主線

近期，外部風險仍在持續沖擊市場，海外市場動蕩、大國博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值仍在持續抑制市場風險偏好。但從估值、風險溢價、機構倉位來看，當前市場已處于高性價比的底部區間。當海外風險因素逐漸緩和、國內市場主線更加清晰，市場有望逐步迎來修復。

展望后市，建議重點關注“信軍醫”（計算機、軍工、醫藥）、“新半軍”（新能源、半導體、軍工）、“新基建”三條修復主線。

具體而言，“信軍醫”短期仍有進一步上行的動力，當前位置的配置價值已經凸顯。“新半軍”擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現凈流入拐點，多路資金加倉?！靶禄ā狈衔磥頂的甑臄底纸洕l展趨勢，后續圍繞新基建、數字產業化以及為傳統產業賦能的工業互聯網、智慧城市、智慧農業、智能交通等都大有可為。

平安證券：布局結構性機會

上周A股市場經歷了較大波動。從基本面影響來看，國內基本面修復仍有波折，疫情擾動加大；上市公司三季報業績承壓；代表需求的螺紋鋼價格持續調整。

從資金結構來看，內外資預期分化，外資加大擾動。一是北上資金上周凈流出規模超出120億。二是港股調整幅度較A股更大，上周恒生指數和恒生科技指數的下跌幅度在8%以上。三是匯率壓力仍在，最新離岸人民幣匯率在7.27左右。另外，海外不確定性當前仍在博弈，黃金價格在近期美聯儲加息風險緩釋的情況下逐步企穩，COMEX黃金期貨價格有小幅回升。

整體來看，當前市場已處于底部區間，國內不確定性預期有望陸續落地，但是海外不確定性尚待出清，因此博弈仍會加劇，波動仍會加大。不過，結構性機會邊際增加，特別是中長期預期更為明確的信創板塊、制造成長板塊以及醫藥板塊（中藥）等。

光大證券：拐點將至，關注安全及高彈性兩條主線

A股市場經歷了前期的密集調整之后，當前已經處于較低的估值水平之下。在沒有新的外部風險出現的情況之下，市場目前已經具有了較高的性價比。不過，未來的上漲可能不是一蹴而就的，在當前的位置市場可能還會經歷一段時間的磨底過程，直到未來轉機的出現。

四季度中市場或將迎來中期拐點。對于之后的市場，基本面的二次拐點將至關重要，而基本面的主要壓制因素在于地產及疫情。四季度，地產銷售與居民消費數據很可能均會出現好轉，疊加海外成本上升帶來的國內出口上行以及海外政治風險的下行，共同促進市場上行。

展望后市，建議關注安全及高彈性兩條主線。一方面，在“以新安全格局保障新發展格局”的大背景下，“安全”很可能會成為資本市場中的長期主線，建議積極關注半導體、計算機、通信、國防軍工等領域的投資機會。另一方面，考慮到市場拐點將至，當前可逐步布局彈性品種。7月5日市場持續調整以來，建筑材料、食品飲料、電子、汽車、電力設備及醫藥生物的回調幅度較大，可逐步布局。

華西證券：不宜過度悲觀

當前，市場已計入較多悲觀預期，從估值、機構倉位、風險溢價等維度來看，處于底部區間概率較大。整體而言，當前位置不宜過度悲觀，后續A股有望以時間換空間，需觀察國內外積極因素的催化。

具體而言，海外方面，需關注11月美聯儲議息會議落地后市場預期走向。國內方面，可持續關注穩增長政策的持續見效等。

行業配置上，建議投資者關注三條主線：一是新能源板塊細分高景氣度領域的儲能、風、光等；二是國家安全相關領域的信創、軍工、半導體等；三是地產等。

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