伊利股份6年來首次第三季度凈利下滑。

10月27日晚間，內蒙古伊利實業集團股份有限公司（伊利股份，600887.SH）披露2022年第三季度報告，公司第三季度的營業收入約302.87億元，同比（較上年同期）增長6.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約19.29億元，同比下降26.46%，為2016年以來首次出現第三季度凈利潤下滑，多家機構研報指出其利潤表現低于預期。

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10月28日，伊利股份（600887.SH）放量跌停，報收25.88元，股價創44個月新低。

28日上午，伊利股份投資者關系部總經理趙琳在第三季度業績說明會上坦言，液態奶的動銷（拉動銷售）在今年第二、三季度放緩，導致營銷費用被動提升，“疫情的影響程度有點超出我們之前的預判了。”但趙琳也表示，預計第四季度的經營會有好轉。

來源：Wind

占比近七成的液態奶收入下滑

據伊利股份27日披露的第三季度經營數據公告，今年前三季度，貢獻了近七成收入的液態奶板塊，期內收入約641.02億元，較上年同期略微下降0.9%。

按以往數據粗略估算，第三季度，伊利的液態奶板塊收入約212億元，同比下降約4.7%。今年第一季度，液態奶的收入約223億元，第二季度液態奶的收入約205億元。

來源：伊利股份2022年第三季度經營數據公告

“短期之內公司遇到了一定挑戰。”在業績說明會上，伊利股份的董事會秘書邱向敏表示，公司在奶酪、奶粉等品類上依然保持快速增長，但液態奶業務的銷售情況“確實還沒有恢復到3月前的水平”。

邱向敏坦言，各地散發的疫情對消費場景、消費信心是有一定影響，同時公司主動控價。而常溫液態奶在公司整個盤子中占比較高，導致整體收入增長有所放緩，同時也導致規模效益沒有充分體現出來。

談到兼有自飲和送禮需求的金典品牌，趙琳表示，送禮等消費場景缺失，對公司“是實打實的影響”，但同時創造出了很多居家消費場景，線下消費渠道受影響，而伊利的線上渠道增長則更快。

今年前三季度，伊利的奶粉及奶制品業務收入約187.28億元，同比增長約60%；冷飲板塊收入則達到92億元，同比增長約32%，其中巧樂茲的收入近50億元。

談及奶粉業務，趙琳認為，受制于人口出生率與生育需求推遲，奶粉行業可能還會繼續負增長。但在這個過程中，公司看到更多的是行業整合的空間，未來將繼續提升門店的經營效率，“還是有信心在嬰幼奶粉上持續提升份額。”

同時，“成人奶粉一直是公司相對優勢的業務，”趙琳表示，隨著老齡化趨勢越來越明顯，公司認為未來成人奶粉市場在加速增長。

伴隨較高的費用率，伊利股份奶酪板塊的收入也迅速增長，“已經成為行業第二的水平，”趙琳表示，明年公司在提升市場份額的基礎上，會更關注保證利潤水平。

銷售費用拖累利潤，維持全年利潤率目標不變

在三季報中，伊利股份將凈利潤下滑歸咎于第三季度銷售費用投入同比增加。

今年前三季度，伊利股份的營收近935億元，同比增長10.42%；凈利潤約80.61億元，同比增長1.47%。伊利股份前三季度的銷售費用約173.39億元，同比下降約4.2%。

照此估算，伊利股份在第三季度的銷售費用約57億元，而伊利股份今年第一季度的銷售費用約56億元，第二季度約60億元，2021年第三季度的銷售費用約56億元。

來源：伊利股份2022年第三季度報告

品牌費用投入推遲拉高了第三季度的費用率。邱向敏表示，一些原定在上半年播出的綜藝節目推遲到第三季度進行投放，因此在第三季度的報表上體現得相對多一些。“在資源有限的情況下，我們選擇把資源更多地投入到穩定價盤和品牌建設”。邱向敏稱。

中信建投在10月28日發布的研報中表示，由于市場競爭加劇，伊利股份大力布局11月世界杯，第三季度的費用投放大幅提升，第三季度的費用率增至4.58%，前三季度的費用率則增至4.09%。

10月18日，伊利股份簽下新晉金球獎得主本澤馬為品牌代言人，還與阿根廷、葡萄牙、西班牙和德國四支國家隊簽約合作。

“我們現在也在審慎地評估明年整個營銷費用的使用。”趙琳預計明年的銷售費用率將回到同比下降的趨勢。

從產業鏈來看，上游牧業的原奶價格處于下行趨勢，邱向敏預計原奶價格將在第四季度繼續保持同比下降趨勢，并判斷未來奶價的波動性會有所減弱，“因此下游乳業企業開展價格戰的意愿是不大的。”但邱向敏也指出，部分地區短期的需求受限，一些企業不得不打折促銷，這種情況在9月份基本趨于緩解。

“目前來看，公司8、9月份的常溫液態奶已經實現了同比增長，9月的份額是環比提升了0.7個百分點。”趙琳對于第四季度較為樂觀，“今年以來沒有把資源過多地（放）在價格競爭上。進入（第）四季度之后，我們看到經銷商的信心在持續提升，（第）四季度也有春節備貨拉動，整體來看（第）四季度的業績會有較好的增長。”

即便第三季度凈利潤下降，邱向敏表示公司依然維持此前的全年利潤率目標不下降，爭取常溫液態奶在第四季度能有更好表現，并預計第四季度收入增速較第三季度會有明顯改善，希望能夠達到兩位數以上的增長。而伊利重申了到2025年實現9%-10%凈利潤率的目標。

10月28日，申萬宏源發布研報指出，伊利股份第三季度的利潤增速低于預期，并下調對伊利股份的全年盈利預測，預計2022年凈利潤為89億元，對應PE為21倍。招商證券則在研報中指出，伊利股份業績低于預期，期待環比改善。

中信建投認為，受疫情影響，伊利股份第三季度經營壓力較大，同時考慮到行業競爭加劇，費用投入增加，因此下調對伊利股份的盈利預測，預計2022年收入1218.9億元，凈利潤為94.7億元，對應PE為19倍。

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