經(jīng)歷了開年大幅走高和兩輪快速走低并跌破“7”的人民幣對(duì)美元匯率，在今年第四季度將如何走？足夠豐富的匯率管理工具箱后接下來將如何發(fā)揮作用，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

【資料圖】

截至9月30日，人民幣對(duì)美元即期匯率累計(jì)下跌11.3%，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)下跌11.36%，但貶值幅度低于同期美元升值幅度（超16%）。

前三季度先升后貶

人民幣對(duì)美元匯率在今年前三季度經(jīng)歷了先升后貶。

一季度人民幣對(duì)美元即期匯率曾一度升值逼近6.30關(guān)口，創(chuàng)下近四年新高。但在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策影響下，人民幣對(duì)美元4月開始走低，在5月中旬跌破6.80關(guān)口后企穩(wěn)。

第三季度，在窄幅震蕩后人民幣對(duì)美元在8月15日開啟大幅走低節(jié)奏，并在9月15日和16日先后在離岸和在岸市場突破“7”這一整數(shù)關(guān)口，隨后更是一度跌破7.10和7.20關(guān)口，即期匯率盤中最低跌至7.2458，不過在季末最后兩個(gè)交易日，隨著金融監(jiān)管部門向市場派發(fā)定心丸以及美元指數(shù)從高位回落，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)大幅拉升，收復(fù)7.10關(guān)口。

今年前三季度人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)

天風(fēng)證券指出，本輪人民幣匯率走貶的基本面定價(jià)因素之一是中美兩國的貨幣政策背離（資本賬）。在美國加息、中國降息的背景下，中美利差倒掛程度不斷深化，人民幣匯率開始承壓。匯率走貶的基本面定價(jià)因素之二是對(duì)后續(xù)出口預(yù)期的弱化。隨著海外進(jìn)入快速加息周期，加息和通脹對(duì)居民消費(fèi)的壓制不斷加重，市場對(duì)中國后續(xù)的出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，出口對(duì)匯率升值的支撐減弱之后，人民幣進(jìn)入快速貶值通道。

不過，人民幣對(duì)非美主要貨幣表現(xiàn)穩(wěn)健，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢(shì)貨幣之一。

截至9月末，今年前三季度人民幣對(duì)歐元中間價(jià)累計(jì)升值3.19%，對(duì)英鎊中間價(jià)累計(jì)升值7.65%，對(duì)日元中間價(jià)累計(jì)升值11.08%，對(duì)新西蘭元中間價(jià)累計(jì)升值6.23%，對(duì)澳元中間價(jià)小幅下跌0.16%，對(duì)加元中間價(jià)貶值4.07%，對(duì)瑞士法郎中間價(jià)累計(jì)貶值4.64%，對(duì)新加坡元中間價(jià)貶值5.38%。

第四季度美元指數(shù)、人民幣匯率如何走

在展望第四季度人民幣對(duì)美元走勢(shì)時(shí)，中國銀行研究院在最新的《中國經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》認(rèn)為，四季度人民幣匯率短期將繼續(xù)承壓，但下行空間有限，中長期走勢(shì)有較強(qiáng)韌性。人民幣匯率短期承壓原因包括：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐不止。遏制通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的首要目標(biāo)（8月美國CPI環(huán)比仍高達(dá)8.3%），預(yù)計(jì)11月還將繼續(xù)加息，美元強(qiáng)勢(shì)升值將增大人民幣貶值壓力。二是外需走弱使得中國出口放緩，貿(mào)易順差下降將導(dǎo)致人民幣匯率承壓。

該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，但人民幣匯率走勢(shì)仍有較強(qiáng)支撐：一是市場預(yù)期總體穩(wěn)定。 8 月結(jié)匯率達(dá)到71%，是近年來的較高水平，售匯率為67%，與2022年以來月均值基本持平，體現(xiàn)了市場主體的結(jié)售匯意愿總體穩(wěn)定。二是外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定充裕。截至 8 月底，中國官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)30549億美元，金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額9537億美元，均保持在較高水平，這是有效應(yīng)對(duì)人民幣匯率過度波動(dòng)的“壓艙石”。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英9月29日傍晚在就2022年以來國際收支形勢(shì)答記者問時(shí)亦指出，我國國際收支平衡的內(nèi)在基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，這也是我國外匯市場和人民幣匯率穩(wěn)定的根本支撐。

“預(yù)計(jì)本輪人民幣匯率在經(jīng)過前期快速調(diào)整后，后續(xù)貶值的空間相對(duì)有限。年末隨著中美貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期的相對(duì)位置發(fā)生反轉(zhuǎn)，人民幣匯率或能夠在7.2的水平上企穩(wěn)并轉(zhuǎn)入震蕩。”天風(fēng)證券判斷本輪人民幣匯率的中期貶值跨度會(huì)明顯收窄至歷史平均跨度的三分之一，即半年左右。

興業(yè)研究則指出，在遠(yuǎn)購風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率助力下，美元對(duì)人民幣上行速率有望短線放緩、轉(zhuǎn)為震蕩；中期仍需修復(fù)高估。美國核心通常呈現(xiàn)粘性，不排除美聯(lián)儲(chǔ)明年加息至5%甚至更高水平的可能。預(yù)計(jì)美元指數(shù)在第四季度季初、季末偏強(qiáng)，季中盤整或回調(diào)。美元指數(shù)頂部尚未明確，有望進(jìn)一步?jīng)_擊116甚至121。

中信證券研究部則認(rèn)為，當(dāng)前美歐經(jīng)濟(jì)基本面的差異仍是影響美歐匯率的核心因素，疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派的貨幣政策立場，美元指數(shù)后續(xù)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，可能在今年底或明年初上行至上一輪高點(diǎn)的120附近。短期在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持鷹派立場以及通脹持續(xù)高位運(yùn)行的影響下，預(yù)計(jì)10年期美債收益率短期震蕩，并可能出現(xiàn)一定上行，但隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步走弱并可能在明年下半年陷入實(shí)質(zhì)性衰退，10年期美債收益率在中長期可能存在下行趨勢(shì)。

匯率管理工具如何應(yīng)對(duì)

面對(duì)今年人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)加劇，央行在4月、9月兩度下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，并在9月26日將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0%上調(diào)至20%。

“央行主要干預(yù)的是市場的非理性預(yù)期與恐慌情緒。由于人民幣匯率彈性仍然是有限的，一旦對(duì)美元貶值幅度較大，容易引發(fā)市場單邊貶值預(yù)期和恐慌情緒，并造成更大程度的貶值。央行的干預(yù)可以打消這種自我強(qiáng)化的預(yù)期，切斷市場預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。”國聯(lián)證券在研報(bào)中指出。

中泰證券指出，現(xiàn)階段，央行已采取調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等政策措施，但上述政策屬于操作性范疇，或能在短期控制貶值斜率，難以扭轉(zhuǎn)貶值預(yù)期；未來扭轉(zhuǎn)貶值預(yù)期的政策工具，可以從短期和中期來觀察：在短期操作層面，政策工具或許包括強(qiáng)化離岸市場干預(yù)能力、加快推進(jìn)人民幣國際化；在中期操作層面，政策工具或許包括進(jìn)一步強(qiáng)化穩(wěn)增長，增強(qiáng)防控措施的彈性；進(jìn)一步加大基建投資力度（設(shè)備更新改造），向上（星鏈）、向下（地下空間）、向外（海水淡化、海風(fēng)發(fā)電）拓寬基建邊界；探索新型的轉(zhuǎn)移支付工具，增加居民消費(fèi)能力。

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