盡管面臨整體經濟環境下行，保時捷IPO依然得到了市場的積極反饋。

當地時間9月29日，保時捷（PAG911）正式登陸法蘭克福證券交易所，開盤后股價一路走高，一度近87歐元/股。截至發稿，保時捷股價為83.24歐元/股，總市值約758億歐元，超越奔馳、寶馬，成為繼特斯拉、豐田、比亞迪、大眾汽車之后，全球第五大市值車企。

車企市值排名，來源：CompaniesMarketCap

(相關資料圖)

本次保時捷IPO發行價達到了每股82.5歐元，是最初向投資者提供的76.5至82.5歐元區間的最高值。此次IPO是德國歷史上第二大IPO，同時是歐洲史上的第三大IPO。

敲鐘之后，保時捷CEO奧利弗·布魯姆（Oliver Blume）接受彭博社采訪時表示，保時捷的市場需求并沒有因經濟衰退而下滑，因為保時捷定位準確，對下一年的產品組合有著良好規劃。

外界此前質疑保時捷上市時機不佳，今年以來，法拉利和阿斯頓馬丁等其他豪華汽車制造商的股價均在歐洲股市的動蕩中遭受重創。布魯姆回應，保時捷去年財務表現十分強勁，故而選擇這個時間點進行IPO。

敲鐘儀式上的保時捷CEO奧利弗·布魯姆（右），來自官網

業績強勁，賣一輛車賺16萬元

招股書顯示，近年來，保時捷的收入和利潤一直保持著穩定增長狀態。

今年上半年，保時捷全球銷量為14.58萬輛，同比下滑了5%，然而其收入和利潤均實現了同比增長；上半年，保時捷實現銷售收入179.22億歐元，同比增8%；經營利潤34.8億歐元，同比增24.64%；銷售利潤率為19.4%。

2019年至2021年，保時捷全球銷量分別為28.08萬輛、27.22萬輛、30.19萬輛；銷售收入分別為285.15億歐元、286.95億歐元、331.38億歐元；經營利潤分別為38.62億歐元、41.77億歐元、53.14億歐元；銷售利潤率分別為15.4%、14.6%、16%。

值得注意的是，盡管外部環境不佳，保時捷單車盈利能力卻在增強。2021年，保時捷每賣一輛車，就能賺取經營利潤1.76萬歐元（約合人民幣12.21萬元），今年上半年，這一數字提升至了2.39萬歐元（約合人民幣16.58萬元）。

保時捷主要財務數據，來自招股書

放在整個大眾集團中，保時捷的賺錢能力也是十分“能打”。

在營業利潤率方面，今年上半年大眾集團整體營業利潤率為10%，旗下大眾品牌為8%，奧迪品牌為16.5%，保時捷為19.4%，賓利為23.3%，蘭博基尼的利潤率則高達31.9%。不過，賓利與蘭博基尼由于價格高昂，上半年全球銷量均不足萬輛，與保時捷相去甚遠。

可以說，比保時捷利潤率高的，沒保時捷賣得好，賣得多的卻不如保時捷利潤率高，這也是為何保時捷會成為大眾集團的“掌上明珠”。2021年，保時捷的銷量占大眾集團860萬輛總銷量的3%，卻為大眾集團貢獻了近三成的利潤。

每3輛車就有1輛賣到中國

從地區來看，中國無疑是保時捷全球最強勁的市場。中國不僅貢獻了約三分之一銷售收入以及銷量，而且是保時捷最大的單一市場。

2022年上半年，中國市場銷售收入為56.4億歐元，在總銷售收入中占比高達31.47%，超過北美地區的49.68億歐元和整個歐洲的54.92億歐元。

2022年上半年分地區銷售收入，來自招股書

從汽車銷量來看，2022年上半年，保時捷全球銷量14.86萬輛，其中，中國市場汽車銷量為4.67萬輛，在總銷量中占比31.4%。

招股書寫道，中國的增長主要受高凈值人群增長推動，包括越來越多的女性以及千禧一代（1980年-1995年出生的人）。

分地區銷量，來自招股書

從車型來看，在中國起售價為87.8萬元的卡宴Cayenne，成為了保時捷最受歡迎的車型。今年上半年，卡宴全球銷量4.46萬輛，而在2021年，銷量最高的車型為起售價57.3萬元的Macan，銷量達8.65萬輛。

保時捷經典車型911在今年上半年的銷量為2.15萬輛，2019年到2021年其銷量分別為3.61萬輛、3.1萬輛、3.91萬輛。

權力紛爭數十年，內部治理引外界擔憂

就在不久前的9月1日，保時捷CEO奧利弗·布魯姆剛剛取代赫伯特·迪斯成為大眾集團CEO。據外媒報道，迪斯長期以來一直反對保時捷獨立上市，而布魯姆卻堅定倡導保時捷IPO。

同時，布魯姆兼任大眾集團CEO和保時捷公司CEO，也讓外界對于其治理能力產生質疑。在接受彭博社采訪時，布魯姆表示，他兼任兩個職位，并不會為保時捷或大眾集團的公司治理造成影響，因為保時捷是一家“自治的公司”。

此外，保時捷-皮耶希家族與大眾集團之間的權力斗爭，為保時捷在管理方面帶來了一定的不確定性。

剛剛IPO的保時捷公司（Porsche AG）隸屬于大眾集團，負責保時捷汽車的生產和設計，總部位于德國斯圖加特。除保時捷外，大眾汽車集團旗下還有大眾、奧迪、賓利、布加迪等品牌。

大眾集團（Volkswagen AG）系保時捷控股（Porsche SE）旗下公司，保時捷控股持有大眾集團31.4%的股份，并持有53.3%的投票權。

保時捷控股全稱為Porsche Automobil Holding SE（保時捷汽車控股公司），其主要股份由保時捷和皮耶希家族持有。《華爾街日報》稱，保時捷控股是一只投資基金，除了其控股的大眾汽車外，幾乎別無資產。保時捷控股曾擁有保時捷汽車品牌，但在2008年的軋空中失去了直接控制權，軋空使大眾汽車短暫成為全球市值最高的公司。保時捷控股已明確表示，希望收回保時捷品牌。

據悉，皮耶希家族的祖先費迪南·保時捷（Ferdinand Porsche）在1931年創立了保時捷。多年以來，保時捷控股一直試圖完全控制大眾汽車集團并掌握更多話語權。

費迪南·保時捷，來自官網

大眾投資方、資管巨頭DWS的企業管理專家Henrik Schmidt表示：“現在越來越明顯的一點是，股東家族正在把他們的利益放在首位。”

此前，大眾集團在公告中表示，在準備階段，保時捷品牌的股份已經被分成50%的優先股（無投票權）和50%的普通股（有投票權）。作為首次公開募股的一部分，保時捷品牌將向大眾汽車集團的投資者配售最高達25%的優先股。

同時，保時捷控股將以優先股的配售價格加上7.5%的溢價，收購保時捷品牌25%外加1股有投票權的普通股。

這將讓保時捷-皮耶希家族（保時捷控股的所有者）獲得少數股權，并在戰略決策上具有否決權。分析人士認為，按此協議，保時捷控股今后將對保時捷品牌具有更高的影響力。

在保時捷IPO之后，有分析人士認為，這為大眾集團中蘭博基尼等品牌的獨立上市做出了表率，布魯姆也在采訪中回應彭博社稱，本次IPO對于集團其他品牌的獨立上市有著重大意義。

不過，美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）分析認為，保時捷IPO不會成為其他公司效仿的先驅，因為保時捷是一個極其強大、擁有獨特市場地位的品牌。

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