國內鋰業巨頭、A股市值達1685億元的江西贛鋒鋰業股份有限公司（以下簡稱“贛鋒鋰業”，002460. SZ，1772.HK）近期大動作密集，先是公告將以9.62億美元收購阿根廷鋰礦Lithea Inc.公司100%股權，后是宣布將在重慶建成全國最大的固態電池生產基地。

不過，就在上月初，贛鋒鋰業收到中國證監會的《立案告知書》，稱因其涉嫌A股某上市公司股票二級市場內幕交易，證監會已于2022年1月24日對其立案調查。

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業內人士分析指出，根據贛鋒鋰業目前的財務情況來看，公司的貨幣資金尚不足以覆蓋本次收購的交易對價，而在公司被證監會立案，融資渠道受限的背景下，贛鋒鋰業的最新收購及新建項目能否順利推進，值得關注。

8月4日，截至A股和H股收盤時，贛鋒鋰業A股報收89.06元，較上一交易日漲2.23%，港股報收71.35元，較上一交易日漲2.37%。

上游鋰礦資源收購不止步

7月中旬，贛鋒鋰業發布公告稱，公司擬通過全資子公司贛鋒國際有限公司收購阿根廷Lithea Inc.公司(以下簡稱“Lithea公司”)100%股權。本次收購總對價將達到9.62億美元(約合人民幣64.99億元)，該收購總對價包含Lithea公司全部股權價值及公司將承擔的Lithea公司相關債務的價值，將成為贛鋒鋰業上市以來規模最大的一筆鋰礦資源收購項目。

根據公告，Lithea公司主要從事收購、勘探及開發鋰礦業權，旗下的主要資產PPG項目是位于阿根廷薩爾塔省的鋰鹽湖項目，包括Pozuelos和Pastos Grandes兩塊鋰鹽湖資產，測算資源量合計達1106萬噸LCE（碳酸鋰當量），包括80萬噸探明資源、267萬噸控制資源和759萬噸推斷資源。鋰濃度分別為458mg/L和鋰濃度為465mg/L。

兩礦區一期規劃產能為年產3萬噸碳酸鋰產能，視所在地自然資源條件情況，可擴建至年產5萬噸碳酸鋰的產能。

贛鋒鋰業董事長李良彬在接受媒體采訪時表示，?Lithea公司標的質量優秀，贛鋒鋰業公司也會繼續加大在阿根廷進行鋰礦資源布局的力度。

贛鋒鋰業公司官方則稱，此次收購，有利于公司進一步加強上游鋰資源布局，也有利于提高公司的資源自給率，增強核心競爭力。

據了解，南美洲鹽湖資源主要集中在玻利維亞、智利和阿根廷。相比之下，阿根廷鹽湖單體資源量較小，普遍在2000萬噸LCE以下，但是資源整體數量更多。不僅如此，相較于同處南美洲的智利，阿根廷的資源稅率更低。

在此次收購之前，贛鋒鋰業已經取得阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目46.67%股權，以及Mariana鋰鉀鹽湖項目的100%股權。

與阿根廷已知鹽湖相比，此次收購的PPG項目資源儲備規模較大、資源稟賦中等；與贛鋒鋰業已取得的兩個阿根廷鹽湖Cauchari-Olaroz、Mariana相比，主要資源指標則介于兩者之間。

2021年下半年以來，國內電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格加速上行。其中，電池級碳酸鋰由7.99萬元/噸飆升至50.4萬元/噸高點，漲幅超5倍。機構數據顯示，2022年8月4日，國內電池級碳酸鋰價格為48.02萬元/噸，同比增加298.7%。2021年，贛鋒鋰業鋰鹽產能合計12.6萬噸，產量8.9萬噸，產量與產能間尚存空間。

在這樣的背景下，自2014年起，贛鋒鋰業在全球范圍內布局鋰礦資源，公司先后入主阿根廷Mariana鋰鹽湖項目、愛爾蘭Avalonia鋰輝石項目、澳大利亞Mount Marion鋰輝石項目、澳大利亞Pilbara Pilgangoora鉭鋰礦項目、阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目以及墨西哥Sonara鋰黏土項目、非洲馬里Goulamina項目。

而在國內，贛鋒鋰業則擁有青海一里坪鋰鹽湖項目和江西省贛州市寧都縣的鋰輝石礦山等項目。據統計，截至2021年末，贛鋒鋰業已經擁有約3600萬噸LCE的權益資源量，若此次收購如期達成，贛鋒鋰業將擁有約4700萬噸LCE的權益資源量。

不過，贛鋒鋰業公司海外鋰礦資源的開發進度卻較為緩慢。公司2021年年報顯示，目前海外鋰礦項目建成的僅有澳大利亞Mount Marion和澳大利亞Pilbara Pilgangoora鉭鋰礦項目一期，公司主要的鋰資源供應主要來自Mount Marion項目，其現有產能為45-48萬噸/年的鋰精礦，其它的項目都還在建設或者前期勘探之中。

業內人士分析指出，近年來贛鋒鋰業處于鋰鹽產能擴張狀態中，資源開發進度趕不上，使得公司原料自給率處于較低水平，這一定程度上也影響了其利潤彈性。

下游加大固態電池產能投入

一方面上游不斷囤積鋰資源，另一方面，贛鋒鋰業也加大了對產業下游動力電池的投入，繼續朝打造“贛鋒生態圈”的藍圖邁進。

7月底，贛鋒新型鋰電池科技產業園及先進電池研究院項目在重慶兩江新區正式開工。項目總投資54億元，擬建設目前國內最大的固態電池生產基地，建成后將形成10GWh的固態電池產能。

在業內看來，固態鋰離子電池是極具前景的新一代動力電池，其以固態電解質代替傳統鋰離子電池中的液體電解質和隔膜，相較傳統鋰離子電池，固態鋰電池具有高安全性、高能量密度、適合快充技術的特點。

據國海證券研報預計，2021—2030年全球固態電池出貨量將高速增長，至2030年或將突破250GWh，市場空間有望達到1500億元以上。

在固態電池的布局上，贛鋒鋰業可謂先發制人。早在2016年，贛鋒鋰業就設立了固態電池研發中心，并建設鋰全自動聚合物鋰電池生產線，兼顧固態技術的研發與商業化。

目前，贛鋒鋰業由全資子公司浙江鋒鋰負責固態電池產品的研發和市場推廣。其第一代混合固液電解質電池產品，能量密度達到了235—280Wh/kg。2022年1月，贛鋒鋰業與東風汽車合作，首批50輛搭載固液混合電池的東風E70電動車正式完成交付。

而據贛鋒鋰業介紹，其第二代固態鋰電池采用高鎳三元正極、固態隔膜和含金屬鋰負極材料，能量密度超過350Wh/kg，循環壽命接近400次。另外，能量密度超過420Wh/kg的金屬鋰負極的固態電芯已在特殊領域開始應用。

除了此次開工的重慶兩江新區的固態電池生產基地，贛鋒鋰業子公司贛鋒鋰電在江西新余生產基地目前已具備2GWh固態電池產能、7GWh的磷酸鐵鋰電池產能。5月13日，公司在與投資者互動時表示，預計規劃的2 GWh第一代固態電池產能將在今年逐步釋放。

公司稱，隨著重慶新型鋰電池科技產業園的開工，贛鋒鋰電將進一步提升生產能力，為更多下游企業提供優質、穩定的電池供應。

擬投資項目資金來源值得關注

無論是新的海外鋰礦資源收購，還是新的電池產能建設，對于贛鋒鋰業而言，項目資金或許都是其要解決的關鍵問題。

贛鋒鋰業2022年一季度財報顯示，2022年一季度，公司實現營業收入53.65億元，同比增長233.91%；歸母凈利潤35.25億元，同比增長640.41%，大幅超過同期營業收入增速。不過，截至2022年一季度末，贛鋒鋰業貨幣資金為47.38億元，有息負債合計約為65.84億元，資金尚不能覆蓋收購Lithea公司需要支付的交易對價。

正常情況下，贛鋒鋰業或可通過股權再融資進行募資。據了解，自在A股和H股上市以來，贛鋒鋰業通過A+H市場累計募集資金已超過140億元，其中通過股權直接融資規模約為76.01億元。

然而在上月初，贛鋒鋰業收到中國證監會《立案告知書》，因涉嫌A股某上市公司股票二級市場內幕交易，證監會于2022年1月對公司立案。

根據《上市公司證券發行管理辦法》第三十九條規定，上市公司或其現任董事、高級管理人員因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規正被證監會立案調查，不得通過非公開方式發行股票。

據業內人士介紹，按照往常經驗，上市公司從立案調查到最終結案乃至公司受到行政處罰，其跨越期限通常以年計算。目前，贛鋒鋰業的立案調查未結束，調查期限和調查結果都不得而知。既然贛鋒鋰業無法通過股權融資，那么其如何在貨幣資金不足的情況下，完成本次收購Lithea公司事項，有待觀察。

此外，根據公司2021年年報，截至2021年年末，贛鋒鋰業的在建工程期末余額約為57.74億元，包括Cauchari-Olaroz鋰鹽湖、萬噸鋰鹽改造項目、年產20億瓦時高容量鋰離子動力電池項目、高端聚合物鋰電池研發及生產基地建設、贛鋒鋰電動力電池二期年產5GWh新型電池項目等17個在建項目。

其中，Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目累計投入33.71億元，計劃總投資金額47.24億元，尚需投入13.53億元；贛鋒鋰電5GWh新型電池項目累計投入5.34億元，計劃總投資21億元，尚需投入15.66億元；高端聚合物鋰電池項目累計投入4.12億元，計劃總投資30億元，尚需投入25.88億元。

截至2021年年末，僅贛鋒鋰業披露的6項重大在建工程總投資合計金額已達114.57億元，尚需投入資金56.57億元。

因此，在股權融資受限的情況下，贛鋒鋰業目前規劃的在建項目和擬籌劃投資項目的資金來源問題如何解決，也備受關注。

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