中新財經3月11日電 (左雨晴 石睿) “完善民營企業債券融資支持機制，全面實行股票發行注冊制，促進資本市場平穩健康發展。”3月5日，全面注冊制被寫入了今年的政府工作報告。

從2018年設立科創板并試點注冊制，到2020年創業板實行注冊制，再到2021年北交所設立并實行注冊制，全面實行注冊制的條件不斷成熟。

那么，全面實行股票發行注冊制對中國意味著什么？是否會造成IPO井噴？其落地又需要哪些配套措施？中新財經聯合清華大學經濟管理學院推出的“兩會經濟觀察”，清華大學經濟管理學院教授陳曉向中新網“中國新觀察”欄目對全面實行注冊制進行了解讀。

實行注冊制，通過資本市場來打造偉大的公司

自改革開放以來，我國的民間資本越來越活躍，科技人才越來越多，國際交流也越來越頻繁，因此，我國的企業具備相當的創新能力。但如何把尚未成熟但又具有發展潛力的創新型企業送上市，成為了一個難題。

“之前的制度，不管是審核制還是核準制，主管部門的審核標準主要依賴于公司過去的財務指標，因此很多上市公司都是已經成熟的大公司。”陳曉認為，公司上市是為了使資源的配置更加有效，并促進科技和產業的進步。

“我們應該把一些好苗子送上市，然后通過資本市場來打造偉大的公司，而不是把偉大的公司送上市。這就是實行注冊制的目的。”陳曉表示，實行注冊制是以信息披露為核心，保證公司信息透明，但將選擇權交給了市場。由投資者來判斷一個上市公司的好壞，評判標準應該是著眼未來而不是過去的業績。

IPO井噴是偽命題

在全面實行股票發行注冊制后，是否會造成IPO井噴？如何防止一些公司渾水摸魚？

陳曉認為，購買股票屬于“買者自負”，只有對高風險有承擔能力的人才適宜進場。而在全面實行注冊制后，“魚目混珠”是正常現象，并因此才能夠“大浪淘沙”。

“公司需要向投資者展現自己的潛力，才能獲得市場青睞。”陳曉指出，如果公司無法說服投資者，那么即使通過相關審查，公司也無法上市。因此，IPO井噴實際上是個偽命題。以注冊制最寬松的美國為例，上市公司數量近10年是下降的。

“目前實行的新《證券法》，要求中介機構對上市公司的信息披露承擔連帶責任，也是對注冊制的落地提供了法律保護。”

陳曉表示，自注冊制試點以來，科創板已400多家公司上市，創業板上市公司也達到了300家，除近期外圍因素導致中國股市波動外，中國股市未因注冊制的推出大跌大起，甚至還沒降反漲，這說明實行注冊制是正確的選擇。

全面注冊制還需完善市場配套工具

從試點到全面實行，陳曉認為，目前對于注冊制的法律配套已經完備，但市場配套仍有不足。

“注冊制不光是在審核環節要以信息披露為核心，把實質性判斷留給投資者，還需要給投資者判斷的工具。”陳曉表示，如今投資者亟需的是可以直接做空的工具，用來對公司進行淘汰和洗牌。

陳曉認為，做多和做空都是投資工具，只有在兩個工具平衡的時候，市場才會趨于均衡穩定。“當然，做空有做空的規則，要防止惡意做空。”

陳曉表示：“目前我國有融資融券作為做空工具，但實際情況卻是融資容易融券難。目前在主板上融資占97%，融券才占3%。大部分的股票在大股東手上，大股東把自己的股票借出去，做空自己是不可能的。現行的融資融券機制不僅不會降低市場風險，反而還放大了風險。”

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