“（新增）規(guī)模全都超預(yù)期，尤其是社融。”近期降準(zhǔn)降息接連落地，政策開(kāi)足馬力，一位業(yè)內(nèi)分析師向記者感嘆1月金融數(shù)據(jù)“爆表”。

據(jù)央行2月10日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬(wàn)億元，人民幣貸款增加3.98萬(wàn)億元，均創(chuàng)歷史單月新高。廣義貨幣（M2）同比增速達(dá)9.8%，環(huán)比跳升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。

分析認(rèn)為，1月社融、信貸增量創(chuàng)新高，既有季節(jié)性因素，更是為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)內(nèi)加碼政策的效果釋放。不過(guò)從結(jié)構(gòu)看，居民與企業(yè)“一冷一熱”。其中較受關(guān)注的個(gè)人房貸（對(duì)應(yīng)住戶部門(mén)中長(zhǎng)期貸款）1月增量為7424億元，少于去年同期的9448億元，“主要是房地產(chǎn)需求恢復(fù)仍有個(gè)過(guò)程。”分析稱。對(duì)于數(shù)據(jù)會(huì)不會(huì)保持強(qiáng)勁，業(yè)內(nèi)目前有一定分歧。

6萬(wàn)億+！單月社融增量規(guī)模沖到歷史榜首

根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，初步統(tǒng)計(jì)，2022年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬(wàn)億元，比上年同期多9842億元，同比增長(zhǎng)10.5%。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，1月社融增量創(chuàng)下新高。

誰(shuí)在拉動(dòng)？其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占到社融增量的68%，單月信貸增量也是歷史最高；政府債券和企業(yè)債券也同比明顯多增，兩項(xiàng)增量合計(jì)占社融增量的約20%。

地方政府專項(xiàng)債發(fā)行較去年前置，是政府債券融資強(qiáng)勁的原因，而對(duì)于社融中貢獻(xiàn)度最高的信貸，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析稱，1月信貸大增主要受季節(jié)性因素、穩(wěn)增長(zhǎng)政策與工業(yè)企業(yè)開(kāi)工等因素推動(dòng)。

“一是按照歷史經(jīng)驗(yàn)，銀行往往在年初加大信貸投放力度，早投放早收益，一般占全年信貸投放額度較大比重；二是為對(duì)沖新的經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)內(nèi)加大加強(qiáng)逆周期與跨周期政策協(xié)同，政策效果釋放，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善；三是今年春節(jié)假期相對(duì)往年后置及各地倡導(dǎo)就地過(guò)節(jié)，利好工業(yè)企業(yè)開(kāi)工，帶動(dòng)信貸需求。”周茂華說(shuō)道。

此外，在（去年12月）降準(zhǔn)、（今年1月）降息政策接連落地后，反映貨幣供應(yīng)量的M2同比增幅達(dá)到9.8%，環(huán)比跳升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)受春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放薪酬福利影響，單位活期存款向個(gè)人存款轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致狹義貨幣（M1）同比下降1.9%。

居民與企業(yè)“一冷一熱”，個(gè)人房貸增量溫和上漲

整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但從結(jié)構(gòu)看，居民與企業(yè)呈現(xiàn)“一冷一熱”。1月住戶貸款增加8430億元，明顯低于去年1月1.27萬(wàn)億元的增量規(guī)模；企（事）業(yè)單位貸款增加3.36萬(wàn)億元，高于去年1月2.55萬(wàn)億元的增量規(guī)模。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，較受關(guān)注的個(gè)人房貸（對(duì)應(yīng)住戶部門(mén)中長(zhǎng)期貸款）1月增量為7424億元，雖環(huán)比去年后幾個(gè)月有所增長(zhǎng)，但仍少于去年同期的9448億元。記者1月采訪了北京、上海、深圳、廣州、自貢、北海等多個(gè)地區(qū)的銀行信貸人員，大多表示房貸額度“回血”且放款提速。

為何1月房貸數(shù)據(jù)只是溫和上漲？周茂華認(rèn)為，居民中長(zhǎng)期貸款偏弱，主要是房地產(chǎn)需求恢復(fù)仍有個(gè)過(guò)程，隨著國(guó)內(nèi)信貸投放“糾偏”與個(gè)別房企風(fēng)險(xiǎn)影響逐步淡出，樓市供需兩端將逐步回暖。弘則FICC分析師施琪提到，地產(chǎn)的信貸擴(kuò)張目前在銷(xiāo)售端還不是特別明顯。

此外，反映居民消費(fèi)需求的住戶部門(mén)短期貸款也仍顯偏弱，而企業(yè)投資則比較樂(lè)觀。分析認(rèn)為，1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增，加上國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐步顯現(xiàn)，供應(yīng)瓶頸、原材料與物流成本壓力，電力供應(yīng)緊張等因素有所緩解，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景偏樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁嗎？“經(jīng)濟(jì)底”即將出現(xiàn)？

在1月金融數(shù)據(jù)總量“爆表”后，業(yè)內(nèi)對(duì)后市展望有一定分歧。

周茂華認(rèn)為，預(yù)計(jì)社融、信貸將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。一是國(guó)內(nèi)逆周期與跨周期政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)、降息、結(jié)構(gòu)性支持工具，商品保供穩(wěn)健措施，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)與基建投資回暖，有望帶動(dòng)實(shí)體信貸需求明顯改善等；二是地方政府專項(xiàng)債發(fā)行較去年同期明顯前置，專項(xiàng)債發(fā)行量同比有望多增，去年上半年專項(xiàng)債發(fā)行量基數(shù)相對(duì)低；三是疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈、航運(yùn)物流影響呈現(xiàn)趨緩跡象。

國(guó)金宏觀趙偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“政策底”已夯實(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)“三步走”正在進(jìn)行時(shí)，帶動(dòng)需求逐步改善，“經(jīng)濟(jì)底”或即將出現(xiàn)。

不過(guò)國(guó)泰君安研究所固定收益首席分析師覃漢認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)確實(shí)好轉(zhuǎn)，但可持續(xù)性存疑。在超預(yù)期的總量數(shù)據(jù)之外，更需要關(guān)注的是結(jié)構(gòu)惡化隱含的經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣向信用傳導(dǎo)不暢的問(wèn)題仍舊存在。而實(shí)體內(nèi)生性融資需求乏力也還沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，這反過(guò)來(lái)意味著依靠“窗口指導(dǎo)”的“沖量”很難持續(xù)，提振經(jīng)濟(jì)的時(shí)滯還會(huì)很長(zhǎng)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 程維妙

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