加倉白酒、醫藥，減倉新能源，前十大重倉股“大換血”，這是銀華基金明星基金經理李曉星在2021年四季報中透露的訊息。

1月21日，李曉星管理的基金披露2021年四季報，整體來看，截至2021年12月31日，李曉星管理的基金總規模進一步提升至546.38億元。

其中，由李曉星獨資管理的銀華心佳兩年持有基金在2021年末的規模最大，達133.34億元。其次是銀華心怡靈活配置基金，規模為120.12億元。銀華心享一年持有基金的規模也超過百億，達115.65億元。

高端白酒股再受青睞

在股票倉位方面，銀華心佳兩年持有基金在2021年四季度有所減倉，最新倉位是92.71%，較三季度末下降0.59個百分點；銀華心怡靈活配置基金和銀華心享一年持有基金則各自加倉至94.85%、94.46%。

重倉股方面，上述三只基金的前十大重倉股都出現了許多新面孔。而這些新晉前十大重倉股的個股大多是白酒、醫藥股，新能源股則遭到減持。

銀華心佳兩年持有基金2021年四季報顯示，截至2021年末，前十大重倉股分別是：分眾傳媒（002027.SZ）、紫金礦業（601899.SH）、寧德時代（300750.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、五糧液（000858.SZ）、藥明康德（603259.SH）、智飛生物（300122.SZ）、邁瑞醫療（300760.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）、洋河股份（002304.SZ）。

其中，李曉星在2021年四季度加倉了紫金礦業和智飛生物；并且買入山西汾酒、五糧液、邁瑞醫療和洋河股份，令其在四季報新晉成為銀華心佳兩年持有基金前十大重倉股；寧德時代和藥明康德則遭到李曉星拋售。

而跌出基金前十大權重股的則是：海康威視（002415.SZ）、比亞迪股份（01211.HK）、匯川技術（300124.SZ）、泰格醫藥（300347.SZ）、三峽能源（600905.SH）。

銀華心佳兩年持有基金2021年四季報前十大重倉股

銀華心怡靈活配置基金2021年四季報前十大重倉股分別為：寧德時代、分眾傳媒、紫金礦業、山西汾酒、鹽湖股份、天齊鋰業（002466.SZ）、洋河股份、藥明康德、五糧液、大華股份（002236.SZ）。

與去年三季度末相比，寧德時代、分眾傳媒、紫金礦業和大華股份獲得基金經理增持；山西汾酒、鹽湖股份、天齊鋰業、洋河股份、藥明康德、五糧液新晉前十大重倉股；贛鋒鋰業A股（002460.SZ）、三峽能源、匯川技術、通威股份（600438.SH）、隆基股份、科達利（002850.SZ）則退出其前十大重倉股。

銀華心怡靈活配置基金2021年四季報前十大重倉股

銀華心享一年持有基金2021年四季報前十大重倉股分別為：分眾傳媒、寧德時代、藥明康德、紫金礦業、貴州茅臺、伊利股份、五糧液、智飛生物、山西汾酒、贛鋒鋰業H股（01772.HK）。

與去年三季度末相比，藥明康德、紫金礦業、智飛生物獲基金經理增持；貴州茅臺、伊利股份、五糧液、山西汾酒新晉前十大重倉股；贛鋒鋰業A股、海康威視、匯川技術、三峽能源、泰格醫藥則退出其前十大重倉股。

銀華心享一年持有基金2021年四季報前十大重倉股

看好高端白酒和有全國化擴張潛力的次高端消費行業

關于自己的投資策略和運作，李曉星在2021年四季報中用了5000多字來向持有人做了分析。

李曉星認為，從收入端和利潤端來看，消費品公司2022年業績將回歸正常經營狀態，同時也出現了估值切換的空間。2021年對于消費無疑是外部因素變化很大的一年，全年疫情的反復擾動、以及原材料成本大幅上行等因素，導致業績逐季放緩，估值持續承壓。

李曉星認為，2022年這些負面因素都會弱化，整體消費的投資會比2021年更加樂觀。

具體到消費的細分行業上，李曉星稱看好高端白酒和有全國化擴張潛力的次高端。

李曉星指出，之所以2021年四季度加倉白酒配置，因為看見積極因素不斷積累，改革信號的明顯，強化了中長期業績確定性。

除了白酒之外，李曉星表示，“大眾消費品預計在二季度會有更好的表現，我們看好有漲價彈性的調味品，以及受疫情壓制較大的餐飲供應鏈復蘇。養殖行業2022年也有機會，需要逐步驗證拐點，但這一輪周期的力度會明顯弱于上一次，對標的的選擇要更注重成長性。新興消費現在處在消化估值的過程中，會有不同賽道的分化，要自下而上地挖掘個股機會。”

在過去一年對于醫藥板塊的投資上，李曉星坦承“抓住了一些機會，也錯失了很多機會”。

“我們堅信醫藥還會是長牛行業，只是我們需要更辛苦、更勤奮的去挖掘標的，尋找未被認知的機會。2022年，我們會在CRO/CDMO板塊中優中選優；繼續持有政策環境友好、業績增長穩健的醫療器械和研發實力強勁、業績持續兌現的疫苗龍頭；逐步買入業績有望在疫情后恢復的消費醫療；并擇機配置低估值、基本面改善明顯的其他優質標的。”李曉星這樣寫道。

展望2022年：碳中和、穩消費，聚焦核心資產

對于2022年，李曉星將其觀點總結為“碳中和、穩消費，聚焦核心資產”。

“展望2-3年的維度，我們認為，經濟會逐步地上臺階；流動性會逐步地回歸正常。”李曉星表示，龍頭公司在過去一年的領先優勢并沒有減小，在很多行業反而是加大的，然后有很多公司的估值反而在行業內變得是相對便宜的。優質公司的表現時間遲早會來臨，就像2015年之后，流動性潮水退去的時候，就是優質龍頭公司表現的甜蜜時光了。

具體來說，李曉星認為，科技股的投資就是投資變化，投資變化受益的方向，投資壁壘形成的過程。成長股漲幅最大的階段不是在最終壁壘形成后的穩態格局，而是在壁壘形成的過程中。從整體的科技產業變化來看，正在發生兩大變化，即能源結構的變化和地緣政治的變化。能源結構的變化指在未來30-50年當中，能源的主要供應方式從化石能源逐漸轉變為非化石能源，使用汽油的交通工具也會逐漸轉變為消耗電能的交通工具。

“在以經濟建設為中心的大背景下，我們認為順周期的大多數價值股會有一定絕對收益，超額收益多少需要看經濟修復的力度。”李曉星指出，銀行股雖然2022年整體收入和盈利增速回到正常水平，但零售銀行和經濟發達區域的城商行依舊會保持較高增速。另外，該類銀行資產質量受經濟波動較小，在不良資產大規模出清后，其信用成本會明顯下行，由此反哺利潤增長；券商股中則看好財富管理賽道。

對于地產行業，李曉星指出其邊際的確有改善，但長期景氣度確定性下行，在其投資框架中，并不十分接受該類博弈型的行業。此外，保險行業的估值處于歷史低位，但其基本面的修復還沒有到來，需要保持關注。

澎湃新聞記者 葛佳

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