12月29日，上證綜指失守3600點，白酒股領跌兩市。

申萬二級行業白酒行業中，19只個股全線下跌。其中，迎駕貢酒（603198）大跌超8%，古井貢酒（000596）、酒鬼酒（000799）跌超7%，瀘州老窖（000568）、口子窖（603589）跌逾6%，五糧液（000858）跌5%，貴州茅臺（600519）跌4.54%。

12月29日收盤，19只白酒股表現。來源：Wind

農歷春節越來越近，消費旺季即將到來，按照往年的行情來看，消費概念股特別是白酒股大概率會啟動一波行情。但為何白酒股周三會出現大跌呢？

“白酒行業從上半年開始，行業漲價趨勢明顯，進入下半年后，由于國家宏觀政策調控等，行業增速在放緩，這就存在了一些不確定因素。”知趣咨詢總經理、白酒行業分析師蔡學飛對澎湃新聞記者表示，“同時，大幅漲價之后，實際上行業出現了一個穩價的傾向，大家要消化前面的漲價勢能，再加上消費稅的傳言。包括新出臺的白酒規范，以及年底基金的分紅結賬等消息綜合起來，可能帶動了白酒板塊的波動。”

綜合業內人士觀點來看，有三方面因素在消息面對白酒股形成情緒共振。其一是，關于對茅臺酒開征奢侈品消費稅的傳聞再起；其二是，茅臺漲價遲遲沒有落地；其三是，兩大酒指數基金分紅。

不過，展望后市，中高端白酒行業的長期發展仍被看好，有市場人士甚至表示，下跌往往也會凸顯業績確定性高的企業性價比。

利空一：征收消費稅、奢侈品稅傳聞又起

對于白酒股的突然下跌，優美利投資總經理賀金龍告訴澎湃新聞記者，當前市場行情，主要表現在基于共同富裕的主題旋律之下的，而與此相悖的板塊則很難有上漲的主升浪趨勢。此前《求是》雜志文章提到了“擴大消費稅增收范圍”，提及到一些高利潤的企業是重點繳稅對象，而白酒企業作為毛利率較高的行業之一，對其渠道商、零售端和消費者征稅。

“我們知道對該行業的征稅往往影響到的也是行業整體的估值和盈利，但由于白酒行業渠道終端的一些復雜性，政策能否落地，以及政策落地后對不同酒企的影響卻不能一概而論。”賀金龍說。

建泓時代投資總監趙媛媛也認為，白酒調整跟奢侈品消費稅進入兩會提案傳聞有關。

利空二：茅臺漲價遲遲沒有落地

近期，包括瀘州老窖、習酒、舍得酒業等在內的多家酒企紛紛宣布上調價格。但茅臺酒卻遲遲沒有提價的消息。

“今天大跌就是茅臺提價遲遲沒有落地，市場等不及了，信心不足，所以很多資金就先跑了。”一家百億私募人士對澎湃新聞記者分析稱。

另一位券商分析人士表示，一方面，瀘州老窖提價可能不達預期，另一方面，白酒股近期已有不錯的漲幅，因此存在資金短期兌現籌碼的可能。

私募排排網基金經理胡泊認為，以白酒為代表的消費股近期都有比較大的反彈，但是近期白酒出現了漲價的現象，意味著市場隱含的漲價預期已經兌現，所以出現了一部分的獲利盤了結。

天風證券指出，高端板塊的核心邏輯在于提價，高端酒企提價能力一直都在，企業按照自身發展節奏穩步提價-控貨-穩價，才是長久的發展之道。

利空三：兩大酒基同日宣布分紅

也有市場人士將白酒股的突然大跌歸因為兩大酒基同日宣布分紅導致的市場情緒波動。

胡泊表示，以招商白酒ETF和鵬華白酒ETF為代表的公募ETF進行了大比例的分紅，這種大比例的分紅可能也確實會導致相關ETF拋售所持倉的白酒股票。

12月29日，國內最大權益基金招商中證白酒指數證券投資基金（簡稱“白酒基金LOF”）發布年內第三次分紅公告。此次分紅方案為每份基金份額分配0.045元。同日，鵬華中證酒指數型證券投資基金（簡稱“酒LOF”）也發布了年內第一次分紅公告。此次分紅方案為每份A類基金份額分配0.47元，每份C類基金份額分配0.08元。

值得注意的是，鵬華中證酒指數型證券投資基金的高分紅，被打上了“清倉式分紅”的標簽，即清倉準備分紅款，也被解讀成了白酒股的下跌誘因。

不過，基煜研究卻認為，兩大酒基同日宣布分紅并不會在資金面對市場形成實質性沖擊。基煜研究表示，截至12月29日，申萬白酒指數的總市值達到5.03萬億元，其第一大成分股貴州茅臺的總市值達到2.56萬億元。而兩只基金最新的（截至三季末）的合計基金規模為招商中證白酒約928.9億元、鵬華中證酒ETF約78.6億元，兩者的規模不在一個數量級上，部分基金正常的交易操作對行業板塊的影響十分有限，除非出現行業一致性的調倉行為。

其次，基煜研究指出，基金分紅的資金來源于基金可供分配利潤，基金公司在做出分紅計劃的決定時，一般會提準備好相應的資金，不會在分紅公告時再來操作。同時，以招商中證白酒為例，本次分配方案為每10份分配0.45元，按照其公告的A類份額基準日單位凈值1.4178元計算，分紅率約為3.17%，以此計算分紅總金額約為30億元，對市場造成的影響就更小了。

“因此，我們認為基金分紅基本不會沖擊白酒板塊，白酒下跌更主要是一些影響行業基本面的利空傳聞，投資者認為將對白酒板塊的基本面造成負面影響。”基煜研究向澎湃新聞記者表示。

展望未來：中高端白酒被看好

盡管近期白酒股表現低迷，市場仍看好白酒板塊。

“我們認為白酒這個位置可攻可守，也就是說在一個合理偏高的位置，”上述券商分析人士表示，但是畢竟是年底了，所以大家之前預期比較強，但從中期的角度來看，前面就是新高，大家可以看看五糧液、瀘州老窖的走勢，所以這個位置逢低可關注，沖高不要追。

上述券商分析人士進一步指出，目前滬深兩市成交量明顯出現萎縮，指數在輪動的過程里面雖然沒有合力，但是整個向下的系統性風險不會太大。元旦以后如果成交量能有所恢復，市場應該還有機會。

“白酒作為整體消費的核心的代表，整體的商業邏輯也比較清晰，如果明年要布局消費股的反彈，白酒是重要的標的，但是在當前的位置上，尤其是11和12這兩個月，白酒已經積累了一定幅度的反彈，因此回調之后的白酒，才是介入的更好的時機。”胡泊對澎湃新聞記者說。

賀金龍也認為，從基本面來看，中高端白酒行業的長期發展是值得被看好的，下跌往往也會凸顯業績確定性高的企業的性價比。投資者除了要關注國家對白酒的政策面因素外，應重點關注個股酒企景氣度，基本面上的業績增速表現，以及要結合估值情況來去做投資決策。

天風證券指出，高端白酒龍頭具備強壁壘，商業模式具備優越性，預計2022年業績仍較為穩健。目前估值處于合理位置，短期或享受估值切換帶來的行情；中期來看，資金回流消費板塊或將首選高端白酒；長期來看，高端白酒提價能力仍存，只是短期受到外界因素壓制，核心邏輯未變化，仍是長期看好的優質核心資產。

中信證券指出，2022年全年和春節旺季動銷處于合理景氣區間；茅臺提價預期雖未在目前春節備貨中兌現，但整體趨勢已較為明確，板塊仍有上行空間。

國信證券的觀點是，展望2022年，消費升級和需求復蘇將成為行業主旋律，高端和次高端白酒龍頭公司仍是最受益品種。

不過，趙媛媛認為，白酒作為典型的避險品種在最近一個多月有所表現，跟跨年資金緊張導致避險情緒短暫上升，以及年末大機構獲利了結或調倉換股需要過渡性配置低價股有關系。但白酒并不具備中期投資機會。2022年上半年的利率下行將提升風險偏好，美聯儲taper也會導致北向資金流入放緩。因此，建議投資者逢低布局成長和周期。

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