A股市場上CXO(醫療外包服務)板塊經歷前期大幅調整后小幅回漲，最近五個交易日(11月9日至15日)，相關概念股全線上漲，康龍化成、凱萊英、美迪西、藥石科技等累計漲幅超10%。

10月以來，被稱為醫藥行業“賣水人”的CXO行業整體表現不佳，板塊情緒低迷，而知名機構減持更加造成這一板塊近期情緒性殺跌。同花順數據顯示，10月8日至11月8日，藥石科技、陽光諾和、諾泰生物累計跌幅分別達36.52%、34.70%、32.75%，美迪西、康龍化成、昭衍新藥等跌超20%，藥明康德、凱萊英等跌幅也超過10%。

市場對于CXO行業高景氣度能否持續產生擔憂。機構數據顯示，2021年9月，全球醫療健康投融資數據環比下降約11%，國內融資總額環比下降近54%。

浙商證券認為，國內投融資數據9月下滑與8月艾博生物超7億美元融資的大單相關，10月數據環比持平，已恢復到月度基本水平。投融資數據指引約三年后CRO(醫藥研發服務)景氣度、三至五年后臨床前景氣度、五至十年后臨床及CDMO(醫藥開發生產服務)景氣度，建議投資者拉長維度判斷景氣度趨勢。該機構稱，國內CXO正在分蛋糕而不是搶蛋糕，仍處于發展初期，市場空間廣闊，工程師紅利及海外持續合作下產業轉移趨勢不變。

對于政策促進創新升級加大企業研發難度帶來的影響，浙商證券認為，短期可能會對創新藥整體景氣度有影響，但政策本質是推動創新，與CXO對創新降本增效的行業本質一致，且創新升級不僅是對“渾水摸魚”的創新藥公司的出清，更是對狂歡下部分CXO公司的洗牌，看好市場化政策下的行業升級、龍頭集中。

工銀瑞信基金也發表觀點稱，CXO板塊整體回調核心原因主要為相關板塊估值較高，持倉相對集中，因此當市場有“風吹草動”時易引起股價大幅波動。當前市場的核心分歧點在于CXO的景氣度到底能持續多長時間，會不會從訂單上看到景氣度下行的局面，“我們的看法可能要比市場當前的預期更樂觀一點”。

該機構認為，以更長的時間維度來審視產業發展的階段，中國的CXO企業在過去十幾年間抓住了全球研發體系的變局，即新藥研發創新以過去跨國公司主導演變為小型生物科技類公司主導的變局，同時發揮出工程師紅利，使得CXO產業在中國得到快速發展，并且具備了全球競爭力。這個產業發展邏輯是長周期的演變，并不是國內新藥投資景氣度所推動的。而在CXO以外，尚未看到醫藥行業內部有一定體量的板塊具備更顯著的性價比和吸引力，大幅回調使得CXO公司的估值回到相對比較舒服的位置，對于CXO行業后續行情并不悲觀。

三季報顯示，國內CXO企業仍保持快速增長。西南證券表示，13家CXO公司2021前三季度收入總額增速為43%、歸母凈利潤總額增速為50%，整體維持高速增長;第三季度收入同比增長36.6%，歸母凈利潤同比增長47.3%，三季度收入端保持高速增長，利潤端增速恢復高速增長。從盈利水平看，CXO板塊整體盈利能力保持穩定，三季度行業毛利率(40%)保持平穩，銷售費用率(2.4%)、財務費用率(-0.6%)均保持平穩，扣非后凈利率(17.8%)小幅提升主要與管理費用率降低有關。

(記者 張小潔)

關鍵詞： CXO板塊 情緒低迷 行業整體 表現不佳