在輕資產轉型路上，王健林果斷堅決，大舉甩賣資產，度過了危機。然而，其推進的萬達系資本之路卻一路坎坷，走得并不暢順。

長江商報記者梳理發現，萬達系先后運作五大板塊業務進入資本市場，涉足美股、港股及A股三地市場，涉及五家上市公司。截至目前，同在美國上市的AMC院線已經易主，萬達體育已經退市。

港股市場上，萬達酒店發展上市已近20年，整體經營業績并不突出，間歇會出現經營虧損。A股市場上，萬達電影的經營業績也不理想，雖然今年上半年成功實現扭虧為盈，但遠沒有恢復到正常水平。

2015年登陸A股市場以來，其實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)累計數為虧損55.10億元。

萬達商管，前身是萬達商業，曾是王健林重點推進證券化的資產，但事與愿違，其上市之路頗為坎坷。A股上市未果，赴港股上市。不到兩年，王健林認為被低估，主動退市回歸A股。從2015年開始，在A股IPO排隊，期間盡量去掉地產屬性，貼上商業服務標簽，輕資產化明顯。如今，萬達商管撤回A股IPO申請，準備重返港股市場。

降負債之下告別美股

曾經雄心勃勃的王健林已經向美股市場告別。

7月2日，長江商報記者查詢發現，AMC娛樂控股的第一大股東已經不再受王健林控制。

AMC娛樂控股的前身是AMC院線，全世界最大的電影院線，曾是大連萬達集團旗下境外重要資產。

2012年，萬達集團耗資約26億美元(含債務等，實際耗資約7億美元)收購了AMC院線100%股權，后推動AMC院線并購，讓其成為全球最大的電影連鎖院線企業。而這，也標志著萬達集團正式進入國際資本市場。

收購之前的2011年，AMC院線虧損1.74億美元。2012年收購第一年，減虧至0.43億美元，2013年，其扭虧為盈，盈利3.64億元。

近兩年，AMC院線經營業績大幅下滑，尤其是2020年，受疫情沖擊，公司巨虧45.89億美元。而在2019年，其也虧損1.49億美元。

在這種情況下，王健林選擇放棄對AMC院線的控制權。今年5月23日，萬達集團宣布，將退出AMC公司董事會。目前，萬達集團幾乎完成了清倉，僅持有其0.002%股權，收回資金14.76億美元。

體育板塊，更是萬達集團海外布局的重點。相較院線，體育資產在美股市場表現為草草收場。

2018年11月，萬達體育在香港注冊成立。這家承載著王健林體育夢想的公司，在成立之后便大舉“買買買”，入股馬競俱樂部、收購全球最大的體育傳媒集團“盈方體育”、買下美國世界鐵人公司、拿下歐洲障礙賽主辦方XLETIX等。這些交易完成后，盈方體育、世界鐵人集團和萬達體育中國公司成了萬達體育的三項主要業務。

2019年7月26日，借助并購快速做大，成立不到一年的萬達體育成功登陸納斯達克市場。

不過，杠桿收購急速成長的萬達體育埋下了高負債隱患，且不被市場認可。萬達體育上市前夕，股價一降再降，最終以每股8美元的發行價上市，低于每股9美元-11美元的發行價區間，開盤即跌破發行價，上市首日大跌35.5%。

負債率方面，2018年底，萬達體育資產負債率高達100.48%，2019年底，上市募資后，下降至87.30%。2020年三季度末，資產負債率仍然超過80%。

此外，由于重大賽事的周期性及疫情沖擊，萬達體育的經營業績不佳。2019年及2020年前三季度，公司分別虧損3.09億美元、0.61億美元。且在2020年前三季度，其營業收入為3.60億美元，同比下降47.74%。當年9月29日，萬達體育股價跌至1.80美元/ADS，較發行價8美元/ADS下跌了77.50%。

在這種情況下，上市不到一年半的萬達體育選擇了退市。去年12月23日晚間，萬達體育公告稱，董事會同意從納斯達克退市，私有化價格為2.55美元/ADS。

至此，院線和體育兩大產業，代表萬達集團搏擊國際資本市場的兩家上市公司，一家易主、一家退市，這也宣告王健林告別美股市場。

電影和酒店整體盈利能力不佳

海外院線和體育告別了資本市場，萬達集團旗下的電影和酒店等資產，依舊在A股、H股市場。不過，其經營業績整體上并不算好。

萬達酒店是萬達集團旗下最早奔向資本市場的資產。早在2002年，萬達酒店就在H股市場掛牌上市，至今已接近20年。

從經營業績數據看，2002年至2005年，凈利潤在0.30億元左右波動，2006年至2010年，虧盈交替，三年虧損兩年微盈。2011年至2013年，經營轉好，凈利潤在1.50億元左右小幅波動，但在2014年至2017年，公司出現連續4年虧損，其中，2017年虧損3.93億元。2018年成功扭虧為盈，凈利潤破天荒地達到6.72億元。緊接著的2020年，公司再次轉虧，虧損金額為1.35億元。

2020年，疫情之下，公司實現營業收入5.54億元，同比下降19.09%，而凈利潤為1.39億元，同比增長209.80%，再度扭虧為盈。

整體而言，上市以來，公司實現的凈利潤累計數為-0.69億元。

二級市場上，萬達酒店發展表現不佳。2013年5月31日，股價一度達到5.246港元/股，隨后一路下跌，2015年5月8日，盤中曾達到2.55港元/股，今年7月2日，股價為0.485港元/股。

A股市場上，是2015年上市的萬達電影。今年上半年，其預計盈利6.20億元至6.80億元，成功實現扭虧為盈。但是這一利潤水平仍未達到2018年同期水平。而在2019年、2020年，其分別虧損47.29億元、66.69億元。

整體上，上市以來，萬達電影累計虧損數為55.10億元。在此前，公司的股價累計最大跌幅也達到80%。

所幸，隨著后疫情時代到來，影視行業復蘇，萬達電影有望實現較好經營業績。

萬達集團的核心資產萬達商管，資產化之路也頗為坎坷。

公開信息顯示，早在2009年，萬達商業就籌劃在A股上市，后因種種原因最終擱淺，只好改道赴港股上市。2014年底，萬達商業成功實現H股上市。在香港聯交所發行6億股，每股發行價為48港元。

港股上市后，萬達商業依舊籌劃在A股上市，以圖實現A+H雙平臺。

不過，2016年9月，港股上市不到兩年，萬達商業選擇私有化退市，股價止于52.5港元。對此，王健林曾表示，股價長期在凈資產上下徘徊，被嚴重低估。

港股私有化的同時，A股IPO沒有落下。不過，排隊6年未果，萬達商管選擇了暫時放棄，重返港股。

在這期間，萬達商業更名為萬達商管，源于萬達商業去地產化、輕資產化的轉型。如今的萬達商管，以輸出品牌和管理為核心業務，收取租金及服務費、管理費，遍布全國的萬達廣場就是萬達商管在運營管理。

最近的消息是，萬達商管開展新的融資計劃，引進珠海國資委戰投入股。

重返港股市場，萬達商管的估值是否仍然被低估?港股上市能否達到王健林的預期?或許，是王健林的無奈之舉。

(記者 魏度)

關鍵詞： 萬達系 兩美股公司 一轉讓一退市 電影和酒店 盈利能力不佳