或?yàn)橐?guī)避被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，上市已有23年的新日恒力(600165.SH)煞費(fèi)苦心，施展財(cái)務(wù)魔術(shù)。

2020年，新日恒力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元，同比下降超過50%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為0.21億元、扣非凈利潤(rùn)383.75萬(wàn)元，同比均實(shí)現(xiàn)倍增。

營(yíng)業(yè)收入大幅下降、扣非凈利潤(rùn)反而倍增，新日恒力存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)之嫌。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，新日恒力涉嫌利用在建工程延遲轉(zhuǎn)固、利息資本化、研發(fā)費(fèi)用資本化等增厚利潤(rùn)情形。與此同時(shí)，公司通過定增、債務(wù)重組、并購(gòu)等途徑，實(shí)現(xiàn)增收又增利。

盡管千方百計(jì)扮靚財(cái)報(bào)，但新日恒力仍未走出經(jīng)營(yíng)困境，目前，公司面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力。今年一季度末，其賬面貨幣資金為3.10億元，短期債務(wù)達(dá)6.67億元。

涉嫌多方調(diào)節(jié)利潤(rùn)

扭虧為盈的新日恒力涉嫌調(diào)節(jié)利潤(rùn)，其真實(shí)盈利能力存疑。

年報(bào)顯示，2020年，新日恒力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元，同比下降55.18%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為2090.60萬(wàn)元、383.75萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)146.51%、108.67%。

營(yíng)收大幅下降，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)反而翻倍增長(zhǎng)，新日恒力是怎么做到的?

分季度看，去年一二三四季度，其營(yíng)業(yè)收入分別為0.21億元、0.36億元、0.70億元、-0.08億元，同比下降57.76%、36.77%、47.44%、129.48%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為152.80萬(wàn)元、-700.40萬(wàn)元、-321.48萬(wàn)元、2959.68萬(wàn)元，同比變動(dòng)128.50%、60.70%、61.41%、320.25%。

單個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)較為詭異。一季度營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，凈利潤(rùn)倍增，二三季度營(yíng)收下滑收窄，環(huán)比在增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)為虧損。四季度，營(yíng)業(yè)收入為負(fù)數(shù)，凈利潤(rùn)卻達(dá)到0.30億元，遠(yuǎn)超一季度，同比增長(zhǎng)320.25%。

扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))方面，去年一至四季度分別為-71.94萬(wàn)元、-1499.89萬(wàn)元、-594.12萬(wàn)元、2550萬(wàn)元。前三個(gè)季度均為虧損，四季度則相對(duì)大幅盈利。

四季度，營(yíng)業(yè)收入為何會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)?前三個(gè)季度扣非凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，四季度突然大幅增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，是為什么?

一般而言，營(yíng)業(yè)收入為負(fù)數(shù)，主要原因是產(chǎn)品退貨大于當(dāng)期銷售收入。這意味著，四季度，新日恒力存在較大規(guī)模的產(chǎn)品退貨。

對(duì)于全面實(shí)現(xiàn)盈利，新日恒力曾在2020年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告中解釋稱，主要涉及三個(gè)方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，資產(chǎn)減值同比大幅減少。通過降低流動(dòng)負(fù)債、加強(qiáng)費(fèi)用管理，期間費(fèi)用較上年同期大幅降低。柱狀活性炭產(chǎn)量上升、成本下降，產(chǎn)品毛利較上年同期有所增長(zhǎng)。非經(jīng)營(yíng)性損益方面，債務(wù)重組、政府補(bǔ)助等非經(jīng)營(yíng)性損益較上年同期增加約1400萬(wàn)元。會(huì)計(jì)處理方面，控股子公司寧夏華輝活性炭股份有限公司完成對(duì)寧夏天?；钚蕴坑邢薰静①?gòu)，后者納入公司合并報(bào)表范圍。

事實(shí)可能并非完全如此。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2020年，公司應(yīng)收款項(xiàng)比上年翻了一倍多，但資產(chǎn)減值同比大幅減少，其存貨同比也在大幅減少。

最大的疑點(diǎn)是月桂二酸項(xiàng)目。2017年，新日恒力設(shè)立子公司建設(shè)月桂二酸項(xiàng)目，2019年預(yù)計(jì)將于2020年3月完成主體建設(shè)，4月進(jìn)入試生產(chǎn)階段。今年1月3日晚，公司公告稱項(xiàng)目完成主體建設(shè)，已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。截至2020年底，工程進(jìn)度為95%。投資金額總計(jì)14.15億元，全部列示在在建工程中。

疑點(diǎn)在于，新日恒力涉嫌延遲將在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)情形，避免增加固定資產(chǎn)攤銷。去年底，公司在建工程為14.64億元。

此外，該項(xiàng)目2019年、2020年的年度利息資本化金額分別為1433萬(wàn)元、6140.4萬(wàn)元。將利息通過資本化計(jì)入固定資產(chǎn)，避免形成財(cái)務(wù)費(fèi)用。通過對(duì)這兩項(xiàng)會(huì)計(jì)處理，就可以避免減少當(dāng)期利潤(rùn)。

此外，新日恒力在研發(fā)投入方面也采用這一方法操作。2019年、2020年，公司研發(fā)投入分別為163.51萬(wàn)元、2310.99萬(wàn)元，2019年全部費(fèi)用化，2020年資本化金額為2214.5萬(wàn)元，資本化率為95.82%。

研發(fā)投入中超過90%資本化，也避免減少當(dāng)年凈利潤(rùn)2214.5萬(wàn)元。

綜上所述，新日恒力存在千方百計(jì)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈目的跡象。

突擊定增并購(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

除了上述會(huì)計(jì)處理方法可能調(diào)節(jié)利潤(rùn)外，新日恒力還存在采取突擊定增、并購(gòu)等措施規(guī)避被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示風(fēng)險(xiǎn)的行為。

根據(jù)《股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，營(yíng)業(yè)收入不足1億元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準(zhǔn))為負(fù)值的，股票應(yīng)當(dāng)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2020年，新日恒力營(yíng)業(yè)收入為1.19億元，僅高出相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)0.19億元，扣非凈利潤(rùn)383.75萬(wàn)元，僅高出相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)383.75萬(wàn)元。

從扣非凈利潤(rùn)方面看，除了上述涉嫌調(diào)節(jié)利潤(rùn)情形外，新日恒力還采取了定增、債務(wù)重組等措施，增厚利潤(rùn)。

新三板掛牌公司華輝環(huán)保為新日恒力重要子公司，也是其利潤(rùn)的主要來(lái)源。年報(bào)顯示，去年12月，華輝環(huán)保完成向上海鑫旼實(shí)業(yè)有限公司、鄭勝鴻的定向增發(fā)，增發(fā)完成后，公司對(duì)華輝環(huán)保的持股比例由80.91%變更為37.07%，但公司仍為第一大股東、控股股東，公司合并報(bào)表范圍未發(fā)生變化。

2020年，華輝環(huán)保實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1238.75萬(wàn)元，主要原因系銷售毛利增加、收到政府補(bǔ)助增加以及債務(wù)重組收益增加所致。2020年，華輝環(huán)保定向增發(fā)2億股。

當(dāng)年，華輝環(huán)保收到的政府補(bǔ)助較上年同期增加562.20萬(wàn)元，債務(wù)重組收益增加474.06萬(wàn)元。

華輝環(huán)保定增、債務(wù)重組增利不增收。為了保營(yíng)業(yè)收入超過1億元，新日恒力實(shí)施了資產(chǎn)并購(gòu)。

去年11月初，新日恒力通過華輝環(huán)保支付現(xiàn)金8000萬(wàn)元收購(gòu)寧夏天?；钚蕴坑邢薰?簡(jiǎn)稱寧夏天福)100%股權(quán)，該項(xiàng)交易于去年12月29日，趕在2020年結(jié)束之前辦理完工商變更手續(xù)。寧夏天福納入合并報(bào)表范圍。

寧夏天福成立于2003年，2019年及2020年前三季度，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為8563.74萬(wàn)元、6844.53萬(wàn)元，凈利潤(rùn)237.47萬(wàn)元、913.93萬(wàn)元。

由此可見，收購(gòu)寧夏天福是既增利又增收。

實(shí)際上，新日恒力的盈利能力一直不佳，即便2020年勉強(qiáng)規(guī)避了實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，如果公司盈利能力無(wú)明顯改善，退市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。

早在1998年5月29日，新日恒力就已登陸A股市場(chǎng)。上市22年來(lái)，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)長(zhǎng)期低位徘徊，2003年以來(lái)，其扣非凈利潤(rùn)大部分年度為虧損。

近幾年，公司營(yíng)業(yè)收入大幅下滑。2016年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.85億元，2017年至2019年分別為12.48億元、5.52億元、2.66億元，同比分別下降55.19%、55.76%、51.86%。2020年，已經(jīng)下降至1億元級(jí)。

新日恒力還存在較大的償債壓力。2020年底，公司賬面貨幣資金2.07億元，短期借款4.97億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.77億元、長(zhǎng)期借款3.60億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為10.34億元，其中，短期債務(wù)6.74億元。今年一季度，這一狀況并沒有明顯改善。

或許，隨著21億元投資項(xiàng)目月桂二酸項(xiàng)目正式全面投產(chǎn)，華輝環(huán)保產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整后盈利能力增強(qiáng)，新日恒力的基本面才會(huì)有所改善。

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