立志轉型大健康產業，界龍實業剛脫星摘帽，就有了行動。

近日，界龍實業(600836.SH)公告稱，擬3.2億元收購關聯方持有的五葉醫藥100%股權。

不過，這筆交易中，五葉醫藥2020年至今沒有營業收入，而且收購溢價高達1882.35%。五葉醫藥的核心資產是一家子公司40多個藥品的再注冊批件，然而該公司的《藥品GMP證書》被監管部門收回。

五葉醫藥的投資價值不高于3.37億元，是基于2021年12月前完成GMP符合性檢查為前提。公司2020年至今一直處于虧損狀態，但業績對賭三年扣非凈利潤達1.01億元。

種種不合理的跡象，引起了監管部門的注意。5月21日，上交所發出問詢函，要求界龍實業對是否實質構成向實際控制人輸送利益，是否屬于關聯方資金占用等問題作出答復。

易主后向大健康產業轉型

一度瀕臨退市的界龍實業，脫星摘帽后正上演收購大戲。

5月21日，界龍實業公告稱，全資子公司易連生物工程(杭州)有限公司(簡稱“易連生物”)擬以人民幣現金方式，收購關聯方杭州博贊豐新材料科技有限公司(簡稱“博贊豐”)持有的哈爾濱五葉醫藥科技有限公司(簡稱“五葉醫藥”)100%股權，交易金額為3.2億元。

界龍實業給出的理由是，進一步深化公司戰略轉型，布局大健康產業。

資料顯示，界龍實業經營領域主要涉及印刷業務及房地產業務。

2018年和2019年，界龍實業凈利潤分別為虧損1180.93萬元和虧損9272.98萬元，由此公司被實施退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST界龍”。

2019年12月，界龍實業第一大股東上海界龍集團有限公司將其所持有的本公司1.8億股份(占公司總股本的27.23%)轉讓給浙發易連，公司易主。

2020年，界龍實業實現凈利潤2.35億元。當年8月，公司第一大股東變更為杭州浙發易連商務管理合伙企業(有限合伙)。

同年9月，界龍實業管理層順利交接，公司名稱變更為“上海易連實業集團股份有限公司”。

依據全新的企業戰略，界龍實業在保持原有業務優勢的同時，進軍大健康產業，致力于成為一家以醫療健康為核心多元化發展的上市公司。

在浙發易連成為控股股東后，界龍實業向大健康產業板塊進行戰略轉型，原有業務板塊將沿著這一主線借勢升級，其中房地產板塊地向康養地產方向聚焦，圍繞康養產業進行專業化的房地產項目開發、建設和運營。

2020年9月10日，界龍實業智慧醫療健康產業研究院成立;公司及子公司先后與浙江大學、浙江中醫院大學、華為等單位達成戰略合作。同時，公司醫療事業群圍繞智慧醫養生態圈的構建，積極拓展契合公司核心戰略的醫療資源。2020年公司已對接多個醫療項目，搭建醫養生態框架，布局互聯網康復醫療連鎖體系。

2021年5月19日起，公司撤銷其他風險警示，證券簡稱由“ST界龍”變更為“界龍實業”。

5月22日，界龍實業還公告稱，鑒于公司控股股東發生變更，且公司名稱已變更，公司向上海證券交易所申請將公司A股證券簡稱由“界龍實業”擬變更為“上海易連”，股票代碼保持不變。

標的未盈利對賭三年扣非1億

看起來，界龍實業鐵了心地向大健康產業轉型，但此次收購卻有些蹊蹺。

公告顯示，博贊豐實際控制人王釗與界龍實業實際控制人王愛紅為兄妹。

而且，五葉醫藥成立于2013年12月成立，擁有哈爾濱東方制藥有限公司(簡稱“東方制藥”)和哈爾濱康之源醫藥科技有限公司100%股權，以及江西煜堃云醫學科技有限公司51%股權。

但是，五葉醫藥2020年經審計的營業收入為0，凈利潤為虧損872.27萬元。年末，公司的總資產為3404.47萬元，凈資產為1463.49萬元。

2021年前4月，五葉醫藥未經審計營業收入同樣為0，凈利潤為虧損397.41萬元。期末，公司總資產為3479.78萬元，凈資產為1691.61萬元。

估值報告顯示，五葉醫藥資產采用收益法估值，在滿足估值假設前提下，標的公司股東全部權益的投資價值不高于3.37億元。標的公司注冊資本1億元，2021年4月30日凈資產規模僅1691.61萬元，標的權益投資價值相較股權賬面價值增值1882.35%。

五葉醫藥的高溢價與子公司東方制藥有關。公告顯示，東方制藥成立于2002年，公司以開發生產植物藥為主，是一家以中西結合為特色的新型高科技現代化制藥企業。東方制藥擁有紫桔止咳糖漿、乙酰螺旋酶素片、鹽酸乙胺丁醇膠囊等40多個藥品的再注冊批件。

公開資料顯示，2018年11月，因嚴重違反《藥品生產質量管理規范》，黑龍江藥監局依法收回東方制藥《藥品GMP證書》并備注，公司企業負責人等關鍵人員短時間內集中離職，目前該企業設施設備不能保持持續驗證狀態。

而且，界龍實業估值報告顯示，本次估值是以東方制藥2021年12月前完成GMP符合性檢查為前提。

有意思的是，投資價值不高于3.37億元，意味著五葉醫藥股權投資價值為0-3.37億元之間，甚至可能為負。

不僅如此，2021年4月30日，五葉醫藥固定資產2733.49萬元、無形資產僅287.72萬元，同時合計2422.69萬元固定資產及無形資產處于受限狀態，占比超過80%。受限原因為借款合同進行抵押登記，借款尚未到賬。

就在這樣的前提下，博贊豐承諾，五葉醫藥2022年、2023年、2024年歸母扣非凈利潤分別不低于2700萬元、3400萬元和4000萬元，三年合計1.01億元。若無法完成，博贊豐將以現金方式進行補償。

截至2021年一季度末，界龍實業的貨幣資金余額為3.63億元。按照付款進程，交易分期付款安排為在交易協議已簽署、界龍實業董事會審議通過等條件滿足之日起支付1.28億元。在上市公司股東大會審議通過、工商變更登記完成等條件滿足后支付剩余1.92億元。

同時，并購完成后易連生物將合理保證五葉醫藥的正常生產經營。據公告披露，2021年5月至10月，東方制藥技改項目投資金額1700萬元，2022年預計投入7000萬元營運資金。

顯然，對于界龍實業來說，這場收購帶來的資金壓力巨大，甚至掏光家底。

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