成立近20年，在行業(yè)競爭加劇的背景下，安徽華人健康醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“華人健康”)的上市欲望越發(fā)強烈。據(jù)深交所官網顯示，華人健康創(chuàng)業(yè)板IPO申請已獲受理，這意味著華人健康的IPO之旅正式開啟。從華人健康披露的招股書來看，公司零售業(yè)務這一重要業(yè)務板塊的收入區(qū)域性特征顯著，報告期內零售業(yè)務近乎全部收入都由安徽地區(qū)所貢獻。為此，華人健康計劃通過募投項目來開拓市場，而成效如何是要打一個問號的。

零售業(yè)務依賴安徽地區(qū)

招股書顯示，華人健康主要從事醫(yī)藥代理、零售及終端集采三大塊業(yè)務。財務數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，華人健康實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約11.05億元、15.22億元、19.31億元。

從主營業(yè)務收入的構成來看，零售業(yè)務是華人健康主營業(yè)務收入最重要的板塊。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年華人健康的零售業(yè)務實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約7.18億元、10.34億元、12.92億元，分別占各期主營業(yè)務收入的比例為67.3%、69.85%、68.53%。

華人健康零售業(yè)務收入主要集中在安徽地區(qū)，區(qū)域性特征明顯。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，安徽地區(qū)形成的零售業(yè)務主營收入分別約7.18億元、10.34億元、12.91億元，占各期零售業(yè)務收入比重分別為100%、100%、99.98%。

報告期各期末，華人健康的零售業(yè)務門店數(shù)量分別為541家、607家、771家，其中分布在安徽省內的門店數(shù)量分別為541家、607家、762家，門店數(shù)量占比分別為100%、100%、98.83%。

和君咨詢合伙人、連鎖咨詢負責人文志宏在接受北京商報記者采訪時表示，醫(yī)藥零售企業(yè)絕大多數(shù)目前仍以區(qū)域性經營為主，其中部分企業(yè)在各區(qū)域內通過規(guī)模效應處于競爭優(yōu)勢地位。即便是第一梯隊里頭部的企業(yè)，大多都還沒有完成真正意義上的全國性布局。

而一位醫(yī)藥行業(yè)人士談到，藥品流通企業(yè)紛紛通過收購、兼并、重組等手段進行外延式擴張，行業(yè)集中度不斷提高的同時中小企業(yè)的生存空間不斷受到各地龍頭企業(yè)的擠壓，行業(yè)競爭越發(fā)激烈。從長遠發(fā)展看，這種區(qū)域性布局對公司發(fā)展將是一種制約。

華人健康在招股書中亦坦言，公司未來如若不能通過良好的經營管理持續(xù)拓展業(yè)務覆蓋度、提升運營效率、擴大經營規(guī)模，則可能在未來的市場競爭中處于不利地位。

募投開拓市場成效待考

北京商報記者注意到，近年來在安徽省內，醫(yī)藥零售領域的收購兼并不斷推進、互聯(lián)網企業(yè)積極在醫(yī)藥零售領域進行布局的大背景下，華人健康未來存在被其他企業(yè)擠壓安徽省內的市場份額的可能。因此，在行業(yè)充分競爭的當下，如何更好地生存是擺在華人健康面前的一道考題。除了鞏固省內競爭地位外，拓展周邊市場成為華人健康的必然選擇。

招股書顯示，華人健康此次擬向社會公眾公開發(fā)行不超過6001萬股人民幣普通股(A股)，扣除發(fā)行費用后的實際募集資金將用于營銷網絡建設、補充流動資金兩個項目上。營銷網絡建設項目中，華人健康計劃投入募集資金55567.8萬元。

據(jù)了解，華人健康的營銷網絡建設項目計劃三年內在安徽省、江蘇省及河南省重點城市開設648家直營門店。華人健康稱，通過營銷網絡建設項目的實施，公司將繼續(xù)鞏固現(xiàn)有市場競爭地位，進一步加大對安徽核心市場、江蘇及河南地區(qū)市場的滲透力度，增加直營店數(shù)量和提升影響力，實現(xiàn)對主要商圈的全覆蓋，增強公司盈利能力和綜合競爭力。

根據(jù)華人健康測算，營銷網絡建設項目的投資回收期(所得稅后且含建設期)為5.25年，運營期每年平均可增加營業(yè)收入約13.84億元，運營期每年平均可增加凈利潤5663.87萬元。

不過，在投融資專家許小恒看來，由于不同地區(qū)的醫(yī)藥零售市場在消費習慣、監(jiān)管政策、市場競爭格局等方面存在較大差異，因此華人健康零售業(yè)務向省外市場的拓展具有不確定性。新設門店前期存在房租、裝修、員工工資等成本投入，如若新設門店無法達到預期，也可能拖累公司整體經營業(yè)績。

文志宏還告訴北京商報記者，未來醫(yī)藥零售企業(yè)發(fā)展會是一種線上線下融合或者結合的模式。

針對公司IPO相關問題，北京商報記者以采訪函的形式對華人健康進行采訪，不過截至發(fā)稿，未收到相關回復。

保薦業(yè)務獨立性引關注

截至招股書簽署之日，南京華泰大健康一號股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“華泰大健康一號”)、南京華泰大健康二號股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“華泰大健康二號”)、南京道興投資管理中心(普通合伙)(以下簡稱“道興投資”，華泰大健康一號、華泰大健康二號、道興投資合稱為“華泰大健康”)各自持有華人健康6.16%、0.42%、0.1%的股權。經計算，華泰大健康合計持有華人健康6.68%的股份。

招股書顯示，華泰大健康一號、華泰大健康二號執(zhí)行事務合伙人均為華泰紫金投資有限責任公司，道興投資屬于跟投平臺，三者具有關聯(lián)關系。

華人健康披露的招股書顯示，華泰聯(lián)合證券有限責任公司(以下簡稱“華泰聯(lián)合證券”)為公司此次IPO的保薦機構。華泰紫金投資有限責任公司是保薦機構華泰聯(lián)合證券之控股股東華泰證券股份有限公司控股子公司。

此次華人健康IPO保薦業(yè)務的獨立性引起關注。資深券商業(yè)人士王劍輝認為，保薦機構和發(fā)行人之間無論是有直接還是間接的關系，都可能在專業(yè)獨立性、公正性、透明性上存在令人擔心的地方。如果保薦機構跟發(fā)行人存在某種間接關系，保薦機構是否能夠提供公正客觀的判斷成為關鍵。對于擬IPO企業(yè)而言，這種情況并不會成為審核的障礙，但需保薦機構“自證清白”。

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