4月12日，隨著江蘇華綠生物科技股份有限公司(以下簡稱“華綠生物”)創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，金針菇四巨頭聚首資本市場。對(duì)比來看，靠著金針菇“一板斧”打天下的華綠生物，不管是從規(guī)模化生產(chǎn)、市場份額還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看都難有競爭優(yōu)勢。

意識(shí)到競爭壓力的華綠生物將希望寄托于真姬菇(也稱白玉菇或蟹味菇)，并計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)至2019年的6倍。然而在真姬菇產(chǎn)能利用尚未飽和、經(jīng)銷商被競品企業(yè)綁定的情況下，華綠生物能否借助真姬菇搶占市場份額還尚未可知。

上市一波三折

4月12日，華綠生物正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)格為44.77元/股。華綠生物董事長兼總經(jīng)理余養(yǎng)朝在上市路演中表示，“公司目前跟知名連鎖火鍋店和大型商超都達(dá)成了長期穩(wěn)定的合作，火鍋店如海底撈、呷哺呷哺等，超市如沃爾瑪、永輝、家樂福、大潤發(fā)等”。

上市公告書顯示，華綠生物本次發(fā)行募集資金總額為6.53億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額約為5.96億元，所募資金擬投入到華綠生物一廠技術(shù)改造項(xiàng)目、泗陽華茂農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司技術(shù)改造項(xiàng)目、年產(chǎn)3萬噸真姬菇項(xiàng)目。

事實(shí)上，華綠生物的IPO之路并不順利。2015年7月21日，華綠生物在新三板掛牌，2017年12月從新三板摘牌，并于同年12月15日向證監(jiān)會(huì)遞交了首次公開發(fā)行股票招股書(申報(bào)稿)。不料，華綠生物卻于2018年3月30日遭遇終止審查。

時(shí)隔兩年，華綠生物二度沖刺IPO。2020年1月3日，華綠生物再次提交招股說明書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。2021年3月10日，獲證監(jiān)會(huì)同意在創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊。

至華綠生物登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，國內(nèi)食用菌行業(yè)前四大企業(yè)已齊聚A股。據(jù)悉，在金針菇“四大家族”之中，眾興菌業(yè)和雪榕生物分別早在2015年和2016年就完成上市，如意情則在2019年被上海豫園旅游商城(集團(tuán))股份有限公司收購了56%的股權(quán)。

在香頌資本董事沈萌看來，食用菌栽培除了規(guī)模成本優(yōu)勢之外，還有技術(shù)研發(fā)方面的積累。一些工廠規(guī)模較小、技術(shù)水平較弱的食用菌栽培企業(yè)在市場競爭中沒有優(yōu)勢，甚至?xí)惶蕴?duì)于華綠生物而言，只有通過上市融資等方式提高產(chǎn)能，才能形成對(duì)前面幾家上市公司的追趕。

落后于同行

進(jìn)入資本市場的華綠生物不管在規(guī)模化生產(chǎn)、市場份額還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，與其他三家企業(yè)相比難言優(yōu)勢。

在規(guī)模化生產(chǎn)方面，華綠生物在四家食用菌上市公司中居于末位。根據(jù)中國食用菌協(xié)會(huì)工廠化專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《2019年中國食用菌工廠化研究報(bào)告》，華綠生物2019年在工廠化規(guī)模生產(chǎn)金針菇企業(yè)中排名第四。截至2019年6月，雪榕生物、眾興菌業(yè)、如意情和華綠生物日產(chǎn)能分別為1140噸、775噸、363噸和327噸。

由于工廠化規(guī)模墊底，華綠生物的市占率也相對(duì)落后。《金證研》滬深資本組數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，雪榕生物金針菇的市占率分別為12.83%、11.27%、11.51%;眾興菌業(yè)金針菇的市占率分別為6.16%、7.7%、9.58%;而同期華綠生物的金針菇市占率分別僅為2.53%、2.91%和4.27%。

在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，食用菌的生產(chǎn)和銷售遍及全國，沒有明顯的區(qū)域性，但考慮到物流成本較高、產(chǎn)品保質(zhì)期較短等因素，食用菌產(chǎn)品的銷售具有一定的銷售半徑，一般圍繞生產(chǎn)基地、輻射周邊區(qū)域進(jìn)行銷售。僅擁有兩處生產(chǎn)基地的華綠生物，其食用菌產(chǎn)品銷售的輻射范圍相對(duì)較窄，因此在全國化布局速度上也會(huì)落后于同行。

另外，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，華綠生物過于依賴于單一產(chǎn)品金針菇。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，華綠生物的金針菇產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.49%、91.12%、92.2%。同期，華綠生物同行業(yè)可比公司雪榕生物的金針菇產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.04%、77.05%、78.33%;眾興菌業(yè)的金針菇產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.14%、83.37%、78.5%。

押注真姬菇

華綠生物似乎也意識(shí)到金針菇占比一家獨(dú)大的風(fēng)險(xiǎn)性，并將希望寄托于真姬菇。

“自身存在產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)。”華綠生物在招股書中坦言。余養(yǎng)朝在上市路演中提及，“金針菇市場逐漸趨于飽和，將大量種植真姬菇品種” 。招股書募資用途顯示，除了擬募資3億元對(duì)現(xiàn)有的一廠、二廠進(jìn)行技改，華綠生物還打算募資4.28億元建設(shè)一個(gè)年產(chǎn)3萬噸的真姬菇生產(chǎn)項(xiàng)目。

值得一提的是，雖然華綠生物“高調(diào)”投產(chǎn)真姬菇，但其產(chǎn)量增速逐年下滑、產(chǎn)能利用率不飽和等問題仍未解決。對(duì)此，華綠生物方面解釋，“對(duì)于公司主要產(chǎn)品金針菇，絕大部分經(jīng)銷商均只銷售公司金針菇產(chǎn)品;由于公司真姬菇的供貨量無法滿足經(jīng)銷商的銷售需求，部分經(jīng)銷商銷售其他公司的真姬菇產(chǎn)品”。

此外，由于同行經(jīng)銷商存在排他性，華綠生物真姬菇未來的銷售渠道也存一定阻力。雪榕生物在2016年8月31日發(fā)布的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄》中披露，“雪榕生物大的經(jīng)銷商只能賣雪榕的產(chǎn)品，是排他性的”;眾興菌業(yè)也在招股說明書中披露，“公司和各固定經(jīng)銷商目前均簽訂排他協(xié)議，即在公司供貨充足的情況下，經(jīng)銷商原則上不能銷售其他品牌的金針菇等同類產(chǎn)品”。

在真姬菇產(chǎn)能利用尚未飽和以及部分經(jīng)銷商被同行可比公司綁定的情況下，針對(duì)華綠生物募資投產(chǎn)后產(chǎn)品銷售計(jì)劃等問題，北京商報(bào)記者發(fā)郵件采訪華綠生物，但截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 上市 華綠生物 真姬菇