4月1日，協鑫集團旗下保利協鑫及協鑫新能源發布聯合公告稱，擬向三峽資產管理有限公司出售6座光伏電站。而自2018年債務危機爆發以來，協鑫集團一直依靠出售光伏電站來還債。業內人士表示，依靠出售資產，協鑫集團資產負債率得以下降，但公司業績也在持續走低。如果協鑫集團無法保持良好利潤狀況的話，即便賣再多資產，公司也很難真正走出困境。

債務“壓頂”

聯合公告顯示，協鑫新能源旗下兩家間接附屬公司河南協鑫新能源和蘇州協鑫新能源與三峽資產管理有限公司訂立光伏電站購股協議，計劃向后者出售開封華鑫、三門峽協立、確山追日及商水協鑫4家公司全部股權以及南召鑫力及臺前協鑫兩家公司50%股權。

根據公告，此次交易涉及6座已營運光伏電站，總并網容量約為321兆瓦。交易完成后，保利協鑫及協鑫新能源的負債將下降約12.94億元，交易所得9.27億元都將用于償還債務。

保利協鑫及協鑫新能源均隸屬于協鑫集團。協鑫集團是一家業務布局覆蓋光伏全產業鏈與清潔能源發電、熱電聯產的國內新能源企業。除了保利協鑫及協鑫新能源，協鑫集團還擁有協鑫集成、協鑫能科兩家上市公司。

事實上，此次并非協鑫新能源首次出售光伏電站用于還債。2019年，協鑫新能源就曾向中國華能出售294MW光伏電站的全部股權。2020年，協鑫新能源出售的光伏電站總并網容量接近2GW，收回現金超過60億元。進入2021年，協鑫新能源還計劃出售總并網容量超2GW的光伏電站。

在此次出售6座光伏電站之外，協鑫新能源還在公告中透露，公司計劃與三峽資產管理有限公司探索其他更多合作機會，雙方計劃在不久的將來能達成及落實簽署更多出售及共同發展光伏電站事宜的協議。

協鑫集團頻頻出售光伏電站的背后，是巨大的債務壓力。截至2020年6月末，保利協鑫能源總資產為952.62億元，總負債為702.02億元，資產負債率約為73.7%;協鑫新能源總資產為528.56億元，總負債426.86億元，資產負債率約為80.8%。

擴張“爆雷”

作為體量在行業內靠前的一家光伏企業，協鑫集團曾連續多年位列全球新能源500強前三位、中國企業500強新能源行業第一位。如今，協鑫集團陷入債務泥潭，與其自身發展歷程和行業環境不無關系。

2006年，協鑫集團創始人朱共山看中了光伏產業，決定進入上游多晶硅原料領域。2009年6月，保利協鑫拿出260億元的天價全資收購多晶硅生產企業江蘇中能，由此成為新能源龍頭股，在全球多晶硅原料行業排行第三位。到2011年，保利協鑫晉升為行業第一。

在成為行業第一后，保利協鑫加大擴張步伐。2017年4月，保利協鑫宣布在新疆建設年產能6萬噸的多晶硅項目，項目新增投資57億元。當時，全球多晶硅產能排名前三的企業分別為保利協鑫(7萬噸)、德國瓦克(6萬噸)、韓國OCI(5萬噸)。保利協鑫新建6萬噸產能，相當于再造一個德國瓦克。

在資本市場，協鑫集團也習慣以大手筆進行并購。2007年，朱共山帶領保利協鑫于港交所上市。2014年，保利協鑫成功并購港股上市公司森泰，并將后者更名為協鑫新能源。2015年，協鑫集團收購A股上市公司超日太陽能，并將后者更名為協鑫集成。

借助產能擴張與股權并購，協鑫集團最終擁有4家上市企業，成為中國最大的混合所有制民營電力公司之一，朱共山的“新能源帝國”也正式成形。然而，協鑫集團巨大的體量之下卻暗藏危機。2016年以來，協鑫新能源資產負債率一直超過80%。

2018年5月，國家發改委、能源局、財政部聯合發布通知，光伏電價補貼政策回歸合理區間，高補貼成為歷史。隨后，保利協鑫、協鑫新能源相繼出現資金鏈緊張的情況。截至2018年底，協鑫新能源現金加上融資額度為128億元，而一年內到期債務高達95億元。

金融市場專家董翔表示，光伏屬于重資產行業，協鑫集團此前為搶奪光伏市場份額，大量借債擴張產能，這種模式在高補貼環境下尚能勉強維持。但隨著補貼下調，這種模式很容易導致企業現金流無法持續，陷入債務泥潭。

艱難“造血”

如今，協鑫集團出售光伏電站還債自救的行動已經持續兩年多時間，但債務仍然高企。針對協鑫集團預計何時能夠徹底化解資產負債率較高的問題，北京商報記者致函采訪協鑫集團相關負責人，但截至發稿，尚未獲得回復。

事實上，由于頻頻出售，協鑫新能源旗下光伏電站數量已經明顯減少。截至2020年6月30日，協鑫新能源在國內共擁有180座光伏電站，與2018年同期相比減少22座;總裝機容量為5474兆瓦，與2018年同期相比減少21.36%。

“出售資產是一把雙刃劍，雖然可以降低債務，但也可能會削弱公司整體經營能力。”在董翔看來，協鑫集團要想解決債務問題，僅靠一味出售資產是不行的，還需要保持業績穩定增長，維持良好的“造血”能力。

然而，北京商報記者注意到，保利協鑫和協鑫新能源的業績狀況并不樂觀。根據業績預告，保利協鑫預計公司2020年凈虧損將不少于58億元，而2019年凈利潤為1.1億元;協鑫新能源預計公司2020年凈虧損將不少于9億元，而2019年凈利潤約為6.05億元。兩家公司2020年凈利潤均同比由盈轉虧。

中國投資協會能源專委會專家王淑娟表示，在2018-2019年，保利協鑫為推動轉型、提升業績曾嘗試進行過一次技術改革，但是在推廣方面沒有抓住時間窗口期，導致轉型效果不是非常理想。

在保利協鑫轉型不理想情況下，協鑫集團正將轉型希望更多寄托在旗下其他上市公司上。今年3月，協鑫能科公布電動汽車換電業務發展規劃，業務目標領域包括以出租車、網約車為代表的乘用車，涉及換電站一體化解決方案、換電站運營及能源服務以及電池梯次利用等領域。

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