目前，東方基金旗下首只可轉(zhuǎn)債基金——東方可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金(基金代碼：A類009465;C類009466)正在公開(kāi)發(fā)售，筆者就2021年投資市場(chǎng)展望、可轉(zhuǎn)債投資機(jī)遇與策略、東方可轉(zhuǎn)債基金投資運(yùn)作思路等問(wèn)題與東方基金固定收益投資總監(jiān)楊貴賓先生進(jìn)行了深入交流。

2021繼續(xù)看好權(quán)益市場(chǎng) 可轉(zhuǎn)債大有可為

展望2021年，東方基金固定收益投資總監(jiān)楊貴賓表示，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兩年的高歌猛進(jìn)，今年依然具有良好的配置價(jià)值，而可轉(zhuǎn)債與股市正相關(guān)，加之2020年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容，于今年的投資機(jī)會(huì)而言，可轉(zhuǎn)債或?qū)⒋笥锌蔀椤?/p>

從市場(chǎng)容量看，2020年1-12月可轉(zhuǎn)債及可交換債存量市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)1038億，總市值增加1163億，合計(jì)規(guī)模約5460億，合計(jì)總市值已達(dá)到6200億左右。目前待發(fā)可轉(zhuǎn)債規(guī)模約4500億，其中已獲核準(zhǔn)規(guī)模約1000億，未來(lái)潛在供給依然可觀。(以上數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind,不代表市場(chǎng)實(shí)際情況，不作為收益承諾和保證。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止日期2020年12月31日)

另外從估值看，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值正逢低點(diǎn)。楊貴賓解讀道，退市新規(guī)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股的資源價(jià)值下降，信用違約事件導(dǎo)致大家開(kāi)始關(guān)心可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，股市強(qiáng)勁也分流了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金，過(guò)去一年轉(zhuǎn)債供給量很大，這些原因?qū)е逻^(guò)去3個(gè)月可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，估值處于歷史低位，絕對(duì)價(jià)格低于面值的被錯(cuò)殺可轉(zhuǎn)債較多。

“時(shí)間上，高等級(jí)信用債、利率債多數(shù)時(shí)候與股市負(fù)相關(guān)，低等級(jí)信用債、可轉(zhuǎn)債與股市正相關(guān)。相對(duì)而言，我們上半年更看好可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)，下半年看好利率債和高等級(jí)債。”楊貴賓補(bǔ)充道。

注重深度擇券策略 精選轉(zhuǎn)債投資標(biāo)的

談及可轉(zhuǎn)債的投資策略，楊貴賓表示，轉(zhuǎn)債傳統(tǒng)策略通常不強(qiáng)調(diào)基本面，而是打包買入符合一定條件的轉(zhuǎn)債。由于市場(chǎng)風(fēng)格變換，未來(lái)轉(zhuǎn)債投資思路可能需要減少對(duì)傳統(tǒng)策略的依賴，但不代表完全摒棄。

楊貴賓強(qiáng)調(diào)認(rèn)為，后續(xù)投資不可單純依賴傳統(tǒng)策略，而需要增加深度擇券策略，具體應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：首先，深度研究轉(zhuǎn)債底層股票資產(chǎn)，盈利模式、護(hù)城河及行業(yè)空間等綜合因素;其次，堅(jiān)持價(jià)值投資，而非價(jià)格投資。以價(jià)值作為轉(zhuǎn)債的安全邊際而非單純以價(jià)格作為保底;再者，保持適量品種轉(zhuǎn)債，過(guò)多的擇券和過(guò)少的擇券都會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，深度研究選中的每一個(gè)標(biāo)的，把握比較確定的機(jī)會(huì)，依靠這部分機(jī)會(huì)來(lái)博取良好的收益;另外，減少擇時(shí)，用大類資產(chǎn)錯(cuò)配、行業(yè)景氣度錯(cuò)配等方式來(lái)平衡上漲和回撤。

東方首只可轉(zhuǎn)債基金專注優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債投資

基于產(chǎn)品配置價(jià)值與投資時(shí)點(diǎn)考慮，東方基金正在公開(kāi)發(fā)行旗下首只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品——東方可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金(基金代碼：A類009465;C類009466)，該基金將專注投資于優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債，擬由楊貴賓先生擔(dān)綱管理。該基金債券資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，其中投資于可轉(zhuǎn)換債券(含可分離交易可轉(zhuǎn)換債券)和可交換債券的比例合計(jì)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，股票等權(quán)益類品種的投資比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。

針對(duì)后續(xù)可轉(zhuǎn)債投資，楊貴賓表示，將從三個(gè)方面入手，一方面將優(yōu)選部分債性特征比較明顯的可轉(zhuǎn)債，作為防御性資產(chǎn);另一方面投資于基本面優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債，分享公司成長(zhǎng)的收益;此外，還將積極尋找那些被錯(cuò)殺的面值以下的可轉(zhuǎn)債，靜待價(jià)值回歸。

關(guān)于后續(xù)的權(quán)益資產(chǎn)配置，公告顯示，該產(chǎn)品將重點(diǎn)投資于成長(zhǎng)性好、估值水平具有一定安全邊際的股票，同時(shí)參考公司的歷史分紅情況和分紅能力，挖掘具備投資價(jià)值的股票。“我認(rèn)為機(jī)會(huì)還是集中在消費(fèi)、科技和少量的有漲價(jià)預(yù)期的周期龍頭，當(dāng)然，階段性過(guò)熱之后肯定會(huì)有個(gè)冷卻過(guò)程，但調(diào)整之后，消費(fèi)、科技這些板塊還是具有長(zhǎng)期價(jià)值。2021年看好的細(xì)分消費(fèi)行業(yè)包括白酒、調(diào)味品、免稅、白電和創(chuàng)新藥，科技板塊里2021年重點(diǎn)看好新能源車與光伏產(chǎn)業(yè)鏈，”楊貴賓補(bǔ)充說(shuō)道。

據(jù)了解，楊貴賓先生為西安交通大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任東方基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)、投資決策委員會(huì)委員，其具有16年投資從業(yè)經(jīng)歷，堅(jiān)持“追求絕對(duì)收益、淡化排名、均衡配置、風(fēng)險(xiǎn)管理”投資理念，不追逐熱點(diǎn)，通過(guò)在權(quán)益和債券兩類大類資產(chǎn)之間做好配置，利用其短期負(fù)相關(guān)、長(zhǎng)期或上漲的特性，構(gòu)建投資組合獲取適度風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)產(chǎn)品由東方基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付。投資人應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則。

關(guān)鍵詞： 2021 權(quán)益市場(chǎng) 可轉(zhuǎn)債