暴漲29倍后股價減半，康泰醫學(300869.SZ)在創業板注冊制首批新股上市首日上演驚心動魄的一幕后，市場對于“價格籠子”的討論也快速升溫。

有觀點認為，因為創業板新的交易制度中“價格籠子”的存在，有資金利用報單暫存主機的機制，提前埋伏買單待休眠單被激活后，觸發“多米諾效應”加速股價暴漲。

“理論上看，這樣的分析似乎有一定道理，但實際上很難做到。”一位買方機構交易人士稱，不能因此將此稱之為“制度漏洞”，事實上新機制在一定程度上解決了報單容易失敗的問題。

價格籠子漏洞?

首先來看一下交易所對“價格籠子”的相關規定。

根據《深圳證券交易所創業板交易特別規定》第2.2條，規定了創業板“價格籠子”機制，在連續競價階段限價申報的有效競價范圍，買入申報價格不得高于買入基準價格的102%、賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%;買入(賣出)基準價格，為即時揭示的最低賣出(最高買入)申報價格。

這個規定也與科創板中的交易規則類似。而與科創板交易規則相比，深交所還另加了一條規定，即第2.4條：超過有效競價范圍的限價申報不能即時參加競價，暫存于交易主機;當價格波動使其進入有效競價范圍時，交易主機自動取出申報，參加競價。

因此，有觀點認為，正是由于在暫存機制的規則下，有資金利用了這樣的交易制度進行操控，大概做法是：在前期布局完成后，提前在+2%的區間的每個價位布局買單，因為按照有關規定，這樣的價格不能馬上成交、而是暫存于交易主機;當價格波動使得布局價格進入到正常價格區間時，便喚醒了這些處于“休眠”狀態的買單，隨著不停有預埋單被“激活”，形成了“窩輪增壓效應”，在買入資金簇擁下，形成推動股價急速上漲的澎湃動力。

8月24日創業板注冊制首批新股上市，康泰醫學在尾盤突然迅速拉升，股價一度達到308元，漲幅從800%瞬間飆升至2931.5%——康泰醫學這樣的股價走勢也使得這種觀點看上來有些說服力。

從理論上來看，這樣的觀點似乎有一定理論基礎，但在實際交易中，是否就真的容易實現呢?

在一位市場人士看來，如果要實現股價連續拉升，前提是需要大量的埋單來布局。

“假想一下，如果有人掛單250元-300元，那么在100元到250元之間需要大量資金跟進，他不可能未卜先知預測到股價能拉升到什么位置。”該人士稱。

從康泰醫學首日交易數據來看，最后推高價格的成交非常零散，最后300元的成交也只有26手。

“我也覺得只是理論上可行。畢竟要一手買一手賣，很難有那么多的賣單。而且中簽率這么低，得有多少賬戶才能拿到那么多新股?”某券商資管人士對第一財經記者說。

上述買方交易員也表示，從另一個角度來看，8月24日，康泰醫學成交15.7億元，但因為沒有T+0，即便是拉到很高的價格，成交額也不足以達到15億的級別。

“資金炒作康泰的理由是發行價較低+醫療器械的抗疫股概念，我個人覺得還是市場情緒過于亢奮，散戶追漲成分較大，存在很多散戶掛高價去追逐，應該是市場追漲的一個共同結果。25日康泰成交量翻倍，仍然漲了17%，就是有投機資金在炒作。”該買方交易員進一步說。

兩新股可融券量基本用光

也有市場人士認為，深交所在創業板交易中引入價格籠子的暫存機制，是為了防止出現科創板交易中報單容易失敗、成交不連續的問題。

上述買方交易人士也告訴第一財經記者，現行交易機制下，的確解決了報單容易失敗的問題，在一定程度上解決了想要在某個價格附近買入，愿意溢價1%-2%，來防止錯失交易機會的問題。

“這種暫存模式我覺得是有一定問題的，不要預存單，就不會有這么大的價格變化。”不過，上述券商資管人士也表示,“預存單我覺得可以改成申報無效模式，就是上下超過2%直接廢單。但廢單也確實存在股價波動太快、難以把握交易時機的問題。”

需要看到的是，價格籠子的制度本意在于平抑開市初期股價的非理性波動，部分對沖漲跌幅限制放寬的影響等。事實上，在康泰醫學的股價走勢上，的確出現了資金的非理性炒作。

25日晚間，康泰醫學公告稱，截至2020年8月25日股票收盤價為138.99元/股，根據中證指數有限公司發布的信息，專用設備制造業(C35)最新平均市盈率為46.66倍，公司最新市盈率為756.91倍，市盈率顯著高于行業市盈率水平。

“如果市場不存在炒作投機的濃厚情緒，有人想利用這個機制來投機也做不了。”而在該買方交易員看來，在融券機制下，隨著創業板首批注冊制股票股價表現的逐步穩定，康泰這類個案的情形發生的概率會顯著降低：“現在可以融券做空，有人往上埋單，也就有人會向下埋單。”

數據顯示，8月24日有兩只創業板注冊制新股出現融券交易，分別是安克創新(300866.SZ)和圣元環保(300867.SZ)。安克創新上市首日融券余額報3.70億元;圣元環保上市首日融券余額報2.38億元。到了8月26日，C安克、C圣元融券余額分別是3.58億和2.88億。

值得一提的是，截至8月25日，C安克融資余額為2.53億，融券余額3.58億，遠大于融資余額;同樣，C圣元融資余額1.39億，融券余額2.88億，同樣遠大于融資余額，融資余額遠小于融券余額。這在主板及創業板存量股票中均不多見。

另外，深交所官網顯示，在8月25日，安克創新、圣元環保的可出借股份均僅剩下0.01萬股，意味著這兩家公司戰略投資者的配股幾乎已全部出借。

關鍵詞： 價格籠子 增壓發動機