雖然，坐擁《哪吒》票房創造的奇跡，但光線傳媒前三季度凈利潤預計同比下滑超五成。此外，公司近年來面臨著業績下滑、主營業務低迷、現金流惡化等窘境。那么，轉戰動漫業務究竟能否讓其未來有所起色呢

《投資者攻略》曹璐

要說2019年最引人注目的電影，莫過于《哪吒之魔童降世》(以下簡稱“《哪吒》”)。截至10月12日，該影片的票房已經超過49.7億元，位列中國影史第二名。作為該影片的發行方、出品方，北京光線傳媒股份有限公司(300251.SZ，以下簡稱“光線傳媒”)頗受投資者關注。

10月14日，光線傳媒發布前三季度業績預告顯示：光線傳媒預計2019年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.8億元至11.3億元，同比下降超過五成。

從公告結果來看，雖然《哪吒》這部口碑和票房雙豐收的動畫電影為光線傳媒貢獻了約10億元的純收益，但公司似乎也難以消除短期內業績下滑、主營業務低迷、現金流惡化等窘境。

前三季度凈利跌五成

今年以來，電影市場總體表現較為低迷，頭部影片屈指可數。可以說，在暑期檔上映的國產動畫電影《哪吒》是今年表現最為優異的電影之一。該影片于7月26日上映，目前已獲得了近五十億元的票房，打破了中國影史的眾多記錄，被譽為是“國漫的崛起之作”。

但從近年來發布的業績報告來看，作為該影片的發行方、出品方，光線傳媒的業績表現似乎并不像電影一樣亮眼。

最新發布業績預告顯示，截至9月30日，光線傳媒預計今年以來的歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.8億元至11.3億元，同比下跌50.56%至53.74%;其中，7月1日至9月30日的凈利潤為9.75億元至10.25億元，同比上漲446.86%至474.91%。

對于第三季度業績向好，光線傳媒表示，“公司電影業務利潤較上年同期大幅增加，主要是報告期內出品、發行的《哪吒》等影片取得了優異的票房成績，電影業務收入增加所致。”

據了解，今年前三季度中，光線傳媒參與投資、發行并計入業績預告票房的影片共十四部，總票房為94.17億元。除《哪吒》外，還有《瘋狂的外星人》、《我和我的祖國》、《銀河補習班》等多部票房表現都不錯的熱門影片。

此外，公司預計2019年前三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為10.44億元至10.94億元，較上年同期上升164.53%至177.20%;非經常性損益約為0.36億元，較上年同期下降98.10%。

主營業務愈顯“頹勢”

若自身情況太差，僅靠一部票房黑馬的加持就想扭轉業績頹勢顯然并不現實。

《投資者攻略》梳理此前的業績報告可以看到，自2011年上市以來至2017年，光線傳媒表現尚好，但從2018年起經營狀況開始下滑。

Wind數據顯示，光線傳媒的營業總收入從2011年的6.98億元上漲至2017年的18.43億元;2018年該數據下降至14.92億元，同比下降19.09%。2019年上半年的營業收入達11.71億元，同比增長62.37%;但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.05億元，同比下滑95%，增收不增利情況明顯。

此外，近年來光線傳媒在扣非后歸屬母公司股東的凈利潤方面的表現也不盡人意。Wind數據顯示，光線傳媒2017年至2019年上半年的扣非凈利分別為4.62億元、-2.85億元、0.69億元，分別同比下跌11.01%、161.73%、69.63%。

具體到業務層面來看，光線傳媒主營業務有三大板塊，分別是電影及衍生品、電視劇、游戲及其它。其中，電影及衍生品是其收入主要來源，占比高達7成左右。但從盈利能力來看，這部分業績近年來似乎愈顯低迷。

歷年財報數據顯示，2017年至2019年上半年，公司電影及衍生品的營業收入分別為12.38億元、10.77億元、9.24億元，對應的毛利率分別為44.01%、32.18%、-8.52%。營收和毛利率均處于逐年下降的趨勢。

現金流出現惡化

與主營業務形成鮮明對比的是，光線傳媒近年來在投資方面收益十分可觀，不僅收益逐年增多，占利潤總額的比例也越來越大。

近三年的年報數據顯示，光線傳媒2016年至2018年的投資收益分別為2.77億元、3.70億元、22.83億元，分別占利潤總額的34.01%、44.96%、118.15%。2019年這一數字為1.14億元，占利潤總額的比例高達134.27%。

也就是說僅三年半的時間，光線傳媒的投資收益合計為30.44億元，超過同期歸屬于上市公司股東的凈利潤總和30.34億元。這也意味著，若沒有巨額投資收益的支撐，光線傳媒的盈利情況并不樂觀。

從公司的年報可以看到，自2016年以來，光線傳媒便通過出售新麗傳媒、當虹科技等公司的股權投資和可供出售金融資產、理財收益、聯營企業投資收益等方式獲得高額的投資收益。

然而，光線傳媒在投資方面表現如此亮眼或許不僅僅是主營業務的低迷表現，其日漸惡化的現金流恐怕也是重要原因之一。

據2019年中報，光線傳媒經營活動產生的現金流量凈額為-3.77億元，流動負債為4.32億元。雖然公司的資產負債表上并無短期借款和長期借款，但應付債券卻高達9.89億元。

除靠發債維持資金周轉外，光線傳媒還多次進行股權質押以籌集資金。Wind數據顯示，僅2019年以來，公司關于股權質押的公告多達13條。截至9月9日，控股股東上海光線投資控股有限公司(以下簡稱“光線控股”)累計質押公司股份7.84億股，占其持有公司股份總數的60.69%，占公司股份總數的26.74%。

轉戰動漫藍海

事實上，面對傳統電影的低迷市場和業績下滑的困境，光線傳媒也在不斷尋找新的贏利點。

近年來，隨著動畫制作軟件的不斷升級、電腦CG技術的日漸成熟，國產動畫電影的制作水平愈發精良，全年齡向的“合家歡”動畫電影也逐漸增多，光線傳媒瞄準了這片藍海并進行前瞻性布局。

公開資料顯示，霍爾果斯彩條屋影業有限公司(以下簡稱“彩條屋影業”)成立于2015年10月25日，是光線影業旗下一家以動畫、漫畫、奇幻元素為核心的綜合影視公司。而光線影業是光線傳媒的全資子公司，這也意味著向來以電影揚名的光線傳媒正式進軍動漫領域。

截至2018年底，彩條屋影業已經陸續投資了近20家動漫產業鏈上下游公司，其中包括《西游記之大圣歸來》的創作團隊十月文化、制作《大魚海棠》的彼岸天等優秀動漫公司，全產業鏈動漫集團的野心呼之欲出。

光線傳媒在年報中明確表示“動漫業務板塊是公司在橫向領域內優勢最明顯的業務板塊，也是最具發展潛力的業務板塊之一，已經并將持續在提高公司利潤率、驅動其他業務、鞏固公司行業地位等方面貢獻巨大力量。”

光線傳媒認為，“動漫業務更容易出現系列產品、成本可控性更強、成功作品的利潤率更高等特性決定了其將是公司利潤增長、IP建設、驅動其他業務的重要支柱。”

不過，從定期業績報告數據來看，2016年至2019年6月，光線傳媒共有13部動畫電影上映。除較為熱門的《大魚海棠》、協助推廣的《千與千尋》、《你的名字》等影片，其他的動畫電影票房大多不溫不火。例如，主打暗黑成人向動畫《大護法》票房僅為8760萬;獲得第54屆臺灣電影金馬獎最佳動畫長片的《大世界》票房也不足300萬。

雖然，動畫電影的成績暫時不盡如人意，但是國產動畫電影在內容創作和技術層面的進步是有目共睹的，《哪吒》的成功也給了光線傳媒不少的信心。據悉，光線傳媒目前正在制作階段的動畫影片有15部左右，其中包括《姜子牙》、《深海》、《大魚海棠2》、《西游記之大圣鬧天宮》等多個重量級動漫項目，若能形成《復仇者聯盟》形式的綜合品牌，光線傳媒未來有望苦盡甘來。(投資者攻略出品)

關鍵詞： 光線傳媒 哪吒