歷時8月余，雙匯發(fā)展吸收合并控股股東雙匯集團一事塵埃落地，9月24日，雙匯發(fā)展發(fā)布公告稱，經(jīng)證監(jiān)會批準，雙匯發(fā)展將通過新增發(fā)股份約 19.7 億股來合并雙匯集團，新增股份的發(fā)行價格為 19.79 元/股，于9月26日登陸 A 股。

隨著重組畫上句號，當年差點破產的漯河肉聯(lián)廠終于迎來了整體上市的時代。整裝待發(fā)的雙匯將如何解決近年來業(yè)績疲軟等難題，成為外界關注焦點。

9月27日，《華夏時報》記者就后續(xù)發(fā)展問題致電雙匯發(fā)展，對方以領導出差為由暫不接受采訪并要求發(fā)送采訪提綱至公司郵箱。截至發(fā)稿，記者未收到回復。

歷時8個月，雙匯集團反向上市

在完成吸收并入之前，雙匯發(fā)展先后兩次收到深交所問詢函，就重組的必要性、合理性以及交易目的提出疑問。

2019年1月21日，雙匯發(fā)展披露《關于籌劃發(fā)行股份購買資產重組事項的停牌公告》顯示，雙匯發(fā)展正在籌劃與控股股東雙匯集團相關的資產重組事項。同時，雙匯集團間接全資控股股東——港股公司萬洲國際也公告稱，集團建議內部架構重組。

對于重組，雙匯發(fā)展表示主要出于三個目的：一是有利于其進一步聚焦肉類主業(yè)，提升行業(yè)地位;二是有利于更好的落實上市公司未來發(fā)展戰(zhàn)略;三是有助于降低雙匯發(fā)展整體關聯(lián)交易的規(guī)模，有利于進一步優(yōu)化治理結構。

就此重組事項，深交所先后于2019年1月30日、3月22日向雙匯發(fā)展發(fā)出問詢函。就為何由雙匯發(fā)展而非羅特克斯吸收合并雙匯集團及其必要性、合理性等多個問題，要求雙匯發(fā)展予以回復。

關于吸收合并方的合理性，這一疑問發(fā)源于雙匯發(fā)展本身錯綜復雜的股權關系。公開資料顯示，在雙匯發(fā)展之上有多個股權層級，此次吸收合并的雙匯集團為其直接控股股東，問詢函中所提羅特克斯為被吸收合并方雙匯集團的全資控股股東，同時羅特克斯也直接持有雙匯發(fā)展13.02%股權。也就是說，羅特克斯是雙匯發(fā)展的間接控股股東。

對于深交所的問詢，雙匯發(fā)展表示，羅特克斯注冊地在香港，雙匯集團注冊于河南省漯河市，其分別受到不同法域、不同地區(qū)的法律管轄。對于跨地區(qū)、跨法域的公司間吸收合并并無可操作的實施程序，遂選擇由雙匯發(fā)展吸收合并雙匯集團，而非羅特克斯。

在接下來的幾月里，雙匯發(fā)展就該重組方案兩度回復證監(jiān)會相關行政許可項目審查反饋意見通知書。直到7月中旬，該收購方案才獲得中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會有條件通過。

業(yè)內人士分析認為通過這種方式，當年以漯河肉聯(lián)廠為核心組建的雙匯集團即將實現(xiàn)整體上市。香頌資本董事沈萌分析表示，從更長遠的角度來看，雙匯集團整體上市是為了減少所有權層級，使股權結構更加簡單化，在產業(yè)周期與非洲豬瘟的雙重壓力下，能夠更加從容應對外部的市場變化。

業(yè)績低迷已久，股權結構“瘦身”控制成本

事實上，雙匯苦于“外部市場變化”久矣。

雙匯發(fā)展方面，根據(jù)其財報顯示，2017年、2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為504.47億元、487.67億元，分別同比下滑2.7%、3.3%;2019年上半年，雙匯發(fā)展的實現(xiàn)營業(yè)收入 254.55 億元，同比略增 7.26%;實現(xiàn)利潤總額 29.98 億元，同比下降 2.81%;

雙匯集團方面，相關數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，雙匯集團營收分別為518億元、506億元、489億元，連年下滑;扣非凈利潤分別為41.1億元、40.1億元、46.5億元，增長緩慢。

數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展2018年的營收中低溫肉制品收入占比17.46%，毛利率為28.08%，而生鮮凍品收入占比59.3%，但毛利率僅為9.95%。

面對不斷攀升的成本和持續(xù)下滑的毛利率，雙匯發(fā)展嘗試用“提價”來緩解壓力。2019年以來，雙匯發(fā)展已對肉制品進行三次調價。但從2019年的財務數(shù)據(jù)來看，提價并不能有效提振業(yè)績。

然經(jīng)過數(shù)次提價，但成本增加、毛利潤下滑局面猶存。2019年上半年，雙匯發(fā)展的營業(yè)成本為204.74億元，同比增加10.22%。同期，公司整體毛利率為19.50%，同比下滑2.16%。除生鮮凍肉的毛利率同比微增0.18%外，高溫肉制品、低溫肉制品的毛利率也分別同比下滑2.42%和5.97%。

實際上，面對原材料價格波動，雙匯早已采取不斷加大存活儲備以抵御風險。雙匯發(fā)展公告顯示，公司在2017年年底的存貨金額僅為29.28億元，2018年年底時這一數(shù)字已經(jīng)達42.28億元，占總資產的18.92%。

雙匯發(fā)展此次吸收合并雙匯集團，在一部分業(yè)內人士看來也是控制成本的一種形式。沈萌對《華夏時報》記者表示：“吸收合并是為了減少管理層級，簡化決策結構，所以更多是體現(xiàn)在壓縮成本開支方面，但對于提升主業(yè)收益方面影響不大。”值得一提的是，2018年8月14日，雙匯集團董事長萬隆的長子萬洪建剛剛被委任為萬洲國際董事會副主席，在此之前一周，萬隆次子萬宏偉被提名為非獨立董事，擔任雙匯發(fā)展副董事長。

萬洲國際為雙匯發(fā)展間接控制人。二代上位，被外界解讀為萬隆接班人人選浮出水面。而此番繁瑣的“子并母”股權重組，也被看作是萬隆為后輩掃清發(fā)展障礙之舉。

但面對如今業(yè)績不甚理想的雙匯發(fā)展，新的領導人能否擔起重任還無法下定論。

香頌資本沈萌在接受《華夏時報》記者采訪時表示，整體而言雙匯仍然是國內乃至世界的龍頭企業(yè)，但公司規(guī)模大、涉及的業(yè)務范圍廣，因此對經(jīng)營管理的要求很高，如何能夠在內部加強融合、提升一些管理人員的水平是一個重大考驗。

關鍵詞： 雙匯集團反向上市