素有海南創(chuàng)業(yè)板第一股之稱(chēng)的“康芝藥業(yè)”，在上市后不久便開(kāi)始一系列收購(gòu)。不過(guò)，在其收購(gòu)后的子公司中，絕大多數(shù)至今未曾實(shí)現(xiàn)盈利。

瘋狂“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”背后，上市公司業(yè)績(jī)于去年出現(xiàn)大幅下降，創(chuàng)近5年來(lái)新低。然而，這僅是業(yè)績(jī)下降的開(kāi)始，今年上半年度康芝藥業(yè)繼續(xù)延續(xù)著這種下降。

北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢(xún)中心創(chuàng)始人史立臣對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，康芝藥業(yè)整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量在下降，是要引起上市公司整體注意的。

廣告宣傳費(fèi)大幅攀升后的銷(xiāo)量下滑

7月12日，康芝藥業(yè)發(fā)布了2019年上半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為400萬(wàn)元-700萬(wàn)元。較之2018年同期，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下降83.84%-90.77%?？抵ニ帢I(yè)將業(yè)績(jī)下滑的原因歸結(jié)為“銀行理財(cái)產(chǎn)生的投資收益明顯減少”、“財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及期間費(fèi)用相較去年同期有所增加”。

業(yè)績(jī)的下滑在早于2018年的時(shí)候就已開(kāi)始。該年度康芝藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.83億元，同比增長(zhǎng)32.12%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.13億元，同比下滑75.93%。不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年，康芝藥業(yè)業(yè)績(jī)下滑幅度在拉大。

過(guò)去的1年，康芝藥業(yè)再度開(kāi)啟“收購(gòu)模式”，通過(guò)這一舉措，相繼進(jìn)入生殖醫(yī)學(xué)等醫(yī)療服務(wù)相關(guān)領(lǐng)域和嬰童康護(hù)用品領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)不再是“兒童藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售”那么單一。

不過(guò)，通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”擴(kuò)大業(yè)務(wù)線(xiàn)條并未給其業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響。

2018年，康芝藥業(yè)的銷(xiāo)售凈利率由2017年的9.99%降至2.38%，為近5年來(lái)最低。在醫(yī)藥產(chǎn)品的銷(xiāo)售方面，其銷(xiāo)量和產(chǎn)量均出現(xiàn)了不同程度的下滑，幅度分別為1.42%和6.45%。這種下滑在2017年就已全面出現(xiàn)。

此外，康芝藥業(yè)于去年新進(jìn)入嬰童康護(hù)用品方面的銷(xiāo)量、產(chǎn)量也沒(méi)能避免“下滑”命運(yùn)。銷(xiāo)量由2017年的3058.95萬(wàn)件下降為2018年的2929.75萬(wàn)件，產(chǎn)量也相應(yīng)由之前的3041.33萬(wàn)件減少至2878.18萬(wàn)件。

有趣的是，上市公司產(chǎn)品銷(xiāo)量的下滑是建立在廣告宣傳費(fèi)用暴增的基礎(chǔ)上。過(guò)去兩年，康芝藥業(yè)在廣告宣傳方面所花費(fèi)的費(fèi)用為0.45億元、0.93億元，在銷(xiāo)售費(fèi)用中的占比為40.04%和48.07%，經(jīng)計(jì)算后的增幅分別高達(dá)105.73%和109.97%。這也直接導(dǎo)致了康芝藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用快速攀升，同期內(nèi)其銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.11億元和1.94億元，相應(yīng)增幅為99.44%和74.94%。

史立臣表示，康芝藥業(yè)并不是以醫(yī)院為主銷(xiāo)渠道，而是以“藥店為主銷(xiāo)終端，代理商為主銷(xiāo)渠道”為銷(xiāo)售模式。對(duì)于后者，合作方會(huì)在廣告層面有所要求。但康芝藥業(yè)的營(yíng)收漲勢(shì)遠(yuǎn)低于其廣告宣傳費(fèi)用的漲幅，加之業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，這些說(shuō)明了上市公司的整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量在下降，是要引起康芝藥業(yè)整體注意的。

子公司多數(shù)虧損

在產(chǎn)品銷(xiāo)量連年下滑、廣告宣傳費(fèi)用逐年暴增之外，影響康芝藥業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的另一大原因是其多數(shù)全資子公司及控股子公司均出現(xiàn)了不同程度的虧損。

截至2018年末，康芝藥業(yè)擁有12家全資子公司、1家控股子公司、1家參股公司。《華夏時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述公司在去年有8家發(fā)生了虧損。

數(shù)據(jù)來(lái)源：康芝藥業(yè)2018年年報(bào)

康芝藥業(yè)上市前后，其生產(chǎn)的兒童解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)藥品尼美舒利顆粒在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比均高達(dá)70%以上。2011年，也即康芝藥業(yè)上市后的第二年，便開(kāi)始了系列收購(gòu)，從而不斷擴(kuò)大產(chǎn)品條線(xiàn)。該年度，康芝藥業(yè)先是通過(guò)增資擴(kuò)股的方式入主北京順鑫祥云藥業(yè)有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“祥云藥業(yè)”)的，康芝藥業(yè)取得后者51%的股權(quán)。

2011年6月和11月，康芝藥業(yè)先后通過(guò)收購(gòu)和參與競(jìng)拍的方式取得沈陽(yáng)延風(fēng)制藥有限公司(即“沈陽(yáng)康芝”)100%的股權(quán)和河北天合制藥集團(tuán)有限公司(即“河北康芝”)全部資產(chǎn)。

上述子公司中，除了沈陽(yáng)康芝在2015年盈利了170.12萬(wàn)元外，其余年度均是虧損。2018年，祥云藥業(yè)、沈陽(yáng)康芝和河北康芝虧損額度分別為660.38萬(wàn)元、248.14萬(wàn)元和513.26萬(wàn)元，虧損均處于擴(kuò)大狀態(tài)。

在上述收購(gòu)兩年多后，2014年8月，康芝藥業(yè)再度作價(jià)3841萬(wàn)元收購(gòu)廣東元寧制藥股份有限公司(下稱(chēng)“元寧制藥”)100%股權(quán)，并于收購(gòu)后進(jìn)行了1000萬(wàn)元的增資。元寧制藥是一家中西藥固體制劑及化學(xué)原料藥的生產(chǎn)及銷(xiāo)售企業(yè)，旗下?lián)碛卸嗥奉?lèi)兒童藥品。收購(gòu)時(shí)，上市公司在經(jīng)濟(jì)效益分析中表示，“該項(xiàng)目完成后，五年內(nèi)將為企業(yè)創(chuàng)造總利潤(rùn)6035萬(wàn)元”。

事實(shí)上，康芝藥業(yè)收購(gòu)的是一家虧損企業(yè)。2014年上半年，元寧制藥的凈利潤(rùn)為-149.5萬(wàn)元。在成為上市公司全資子公司的5年里，元寧制藥也沒(méi)能扭虧，虧損已由2014年的123.59萬(wàn)元升至2018年的1173.58萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)75.54%。

2016年，上市公司控股股東海南宏氏投資有限公司(下稱(chēng)“宏氏投資”)開(kāi)始將其旗下資產(chǎn)注入康芝藥業(yè)。當(dāng)年12月，上市公司以3013.36萬(wàn)元的代價(jià)，收購(gòu)了宏氏投資全資孫公司中山宏氏健康科技有限公司(下稱(chēng)“中山宏氏”)100%股權(quán)，同時(shí)還進(jìn)行了4986.64萬(wàn)元的增資。中山宏氏經(jīng)營(yíng)范圍為第二、三類(lèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，近3年來(lái)分別虧損33.32萬(wàn)元、22.43萬(wàn)元和45.44萬(wàn)元，是8家虧損子公司中虧損額度最少的一家。

業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)壓力巨大

康芝藥業(yè)控股股東將旗下資產(chǎn)注入上市公司，在去年再度上演了。2018年7月，康芝藥業(yè)作價(jià)3.5億元收購(gòu)宏氏投資所持有的中山愛(ài)護(hù)日用品有限公司(下稱(chēng)“中山愛(ài)護(hù)”)100%股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)嬰童洗護(hù)相關(guān)資源的進(jìn)一步整合。憑借這一收購(gòu)，上市公司新增了嬰童康護(hù)用品業(yè)務(wù)板塊。

需要指出的是，雖然中山愛(ài)護(hù)在去年并未出現(xiàn)虧損，但其所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)已下滑81.99%，2018年僅盈利96.18萬(wàn)元。此外，該收購(gòu)中關(guān)于中山愛(ài)護(hù)的業(yè)績(jī)承諾“2018年-2020年3年累計(jì)凈利潤(rùn)之和不低于8308.79萬(wàn)元”。在被深交所問(wèn)詢(xún)后，康芝藥業(yè)曾表示“預(yù)計(jì)中山愛(ài)護(hù)2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)1966.3萬(wàn)元”，并追加了兩年的業(yè)績(jī)承諾，即2021年、2022年的凈利潤(rùn)分別不低于4170.38萬(wàn)元、4736.43萬(wàn)元。

由此看來(lái)，中山愛(ài)護(hù)凈利潤(rùn)與其預(yù)測(cè)數(shù)值相距甚遠(yuǎn)。在接下來(lái)的兩年，中山愛(ài)護(hù)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)的壓力之大，可想而知。

康芝藥業(yè)在去年的另一樁大收購(gòu)，發(fā)生在收購(gòu)中山愛(ài)護(hù)1個(gè)月之前。2018年6月，康芝藥業(yè)以現(xiàn)金支付的方式，作價(jià)3.213億元收購(gòu)廣州瑞瓴網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司100%股權(quán)，從而間接持有云南九洲醫(yī)院有限公司(下稱(chēng)“云南九洲醫(yī)院”)51%股權(quán)及昆明和萬(wàn)家婦產(chǎn)醫(yī)院有限公司(下稱(chēng)“昆明和萬(wàn)家醫(yī)院”)51%股權(quán)。

在這一并購(gòu)后，上市公司成功進(jìn)軍生殖醫(yī)學(xué)相關(guān)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)板塊得以增加。過(guò)去的1年，云南九洲醫(yī)院與昆明和萬(wàn)家醫(yī)院分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2431.88萬(wàn)元、-209.52萬(wàn)元，后者的虧損在進(jìn)一步擴(kuò)大。業(yè)績(jī)承諾方面，2018年-2020年3年云南九洲醫(yī)院與昆明和萬(wàn)家醫(yī)院累計(jì)凈利潤(rùn)之和不低于11503.66萬(wàn)元，而去年僅完成了目標(biāo)的19.32%。

對(duì)于上述收購(gòu)，史立臣分析道，康芝藥業(yè)品牌主打的是兒童藥，其在去年的系列收購(gòu)對(duì)公司整個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展到底有多大支撐作用，目前來(lái)說(shuō)看不出來(lái)。

至于和萬(wàn)家醫(yī)院在今后的扭虧計(jì)劃有哪些，記者已聯(lián)系康芝藥業(yè)公共關(guān)系部。其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在是中報(bào)披露敏感期，避免受到監(jiān)管層處罰，確實(shí)不適合接受媒體采訪(fǎng)和機(jī)構(gòu)調(diào)研。需要的話(huà)，可以通過(guò)公司對(duì)外公告了解相關(guān)信息。

值得一提的是，業(yè)績(jī)下滑后，康芝藥業(yè)在今年上半年相繼變賣(mài)房產(chǎn)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，這一系列舉措能否抑制上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，仍需靜待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

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